雙良節能(600481)：三季報業績表現亮眼 打造硅片業務新增長極

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1.公司前身江蘇雙良空調設備有限公司，成立于1995年10月5日，以溴冷機設備發家，上市后公司注入化工事務并逐漸轉入節能節水事務，2021年以來公司陸續布局新能源板塊。2.依據2022年三季報披露，公司實際控制人為繆雙大先生，第一大股東為雙良集團有限公司，持有公司17.61%股權。3.受益于國家提出的“雙碳”政策與公司事務具有較好契合，2021年以來公司成績完成快速增加。2021年公司營收、歸母凈利潤分別完成38.30億元、3.10億元，分別同比提升84.87%、125.68%。2022年Q1-Q3公司共完成營收87.45億元，同比增加285.69%;歸母凈利潤為8.30億元，同比增加368.83%，成績增速體現亮眼。4.2022年三季度末公司毛利率、凈利率分別為20.36%和10.16%，盈余才能有所提升，2020年以來公司ROE提升顯著，2022三季末公司ROE為18.24%，顯著高于SW制冷空調設備板塊均勻。

“雙碳”方針下，新能源發展長時間可觀

1.政策端：全球逐漸達成節能減排共識。作為“雙碳”方針重要手段，光伏利好政策頻出。依照《“十四五”現代能源系統規劃》的方針，我國非化石能源消費比重在2030年到達25%的基礎上進一步大幅進步。2.供給端：降本增效是光伏產業鏈發展長時間驅動力。目前我國光伏電站初始全出資現已完成大幅下降，估計到2025年全出資成本可下降至3.85元/W。目前光伏職業除硅片環節外，利潤都現已擠壓到微利的水平，未來大尺度、薄片化將是首要發展方向。3.需求端：全球光伏新增裝機向好，需求有望逐漸釋放。依據CPIA的估計，“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機量有望超越220GW。

新簽訂單體現亮眼，新能源事務有望保持高增速1.公司節水節能事務包含溴冷機、空冷器和換熱器等。截至12月23日，公司公告節能節水事務新簽訂單合計金額到達133424.25萬元，占公司2021年度經營收入的34.84%，事務訂單充足。2.公司新能源事務包含復原爐和硅片事務。截至12月23日，公司新簽復原爐訂單合計到達373,197.75萬元，占2021年公司營收的97.45%。

盈余預測，初次掩蓋給予“買入”評級

咱們估計公司2022/2023/2024年完成營收151.51/232.61/294.00億元，同比增加295.62%/53.52%/26.39%，歸母凈利潤為13.40/22.77/31.50億元，同比增加332.2%/69.8%/38.3%，EPS為0.72/1.22/1.68元/股，對應2022/2023/2024年PE為16.40/9.65/6.98倍，初次掩蓋給予“買入”評級。

危險提示：宏觀經濟和政策改變的危險、原材料價格動搖危險、新事務推行不及預期的危險。