通威股份(600438)：快速發力組件業務 與行業共同成長

公司近期公告南通25GW組件項目。公司布局一體化組件產能，多晶硅盈余高位，電池片困境反轉，發力組件事務，完成與職業共同生長。

出資要點：

保持“增持”評級。公司發布最新組件擴產公告，快速發力組件事務。保持2022-2024年EPS預測6.31、5.11、5.52元,保持目標價94.65元。獲益多晶硅繼續高景氣，電池片盈余改進，公司業績繼續高增;發力組件事務布局一體化，與職業共同發展。

組件事務繼續發力，快速進入職業一線。1)公司公告在南通市出資25GW高效光伏組件項目，估計固定資產出資約40億元，項目方案于2023年開工建造，并力爭于2023年末前投產;2)公司近期入選BNEF全球光伏組件制造供貨商Tier 1榜單。咱們計算公司現在已構成組件產能約14GW，規劃2023年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW組件，估計2023年末前構成組件產能80GW;估計公司2022/2023/2024年組件出貨將分別達5/30/50GW，快速邁入一線組件商隊伍。

龍頭發展謀變，一體化估值重塑。公司已在硅料與電池片范疇積累深厚職業經驗與優勢，并開始大力發展組件事務。公司布局一體化事務，競爭優勢非常明顯，將成為職業內首家從硅料-硅片-電池片-組件的一體化企業，有望進一步展示公司在全產業鏈競爭實力。預期公司后續將繼續開辟組件事務商場，前期將以國內地上電站項目為主，并繼續開辟海外途徑和產品認證，脫節此前資本商場預期盈余周期憂慮，完成與職業共同發展，享受EPS與估值雙擊。

催化劑。硅料價格保持高位、非硅成本繼續下降、新產能繼續建造。

風險提示。疫情、匯率、貿易等影響海外光伏需求。