PPP模式撬動海外基建項目的三方共贏解決方案

 

在新冠疫情繼續蔓延、全球經濟放緩等要素影響下，國外政府組織舉債才能和意愿繼續下降，經過EPC方法取得根底設備類項目難度添加。在這種大布景下，習近平交際思維及高質量共建“一帶一路”的相關文件均提出：要加強雙邊、多邊協作，打造多邊開發融資協作途徑。而PPP方法正是經過政府授予、社會資本開發的方法，完成企業取得出資機會、政府減輕資金壓力、民眾享受根底設備的三方共贏，是有利的融資方法立異。

 

PPP方法的特征和首要危險

 

世界銀行、亞洲開發銀行和歐洲委員會對PPP共性的界說是：政府和社會資本的協作，其協作目的是供給傳統由政府供給的公共產品或服務。PPP項目均具有公共特點。多數為特許運營，大概率不具有直接經濟可行性。收入首要為運用者付費、政府付費、缺口補助等3類，以及根據以上3類的復合報答機制。對根底設備類PPP方法項目進行危險評價時，應要點重視以下幾方面內容。一是竣工危險。項目竣工是根底，發起人應具有充足的資金和行業經歷，可以應對超支、超期等危險。二是商場危險。項目發起人遍及會承當商業危險，項目收入能否到達經濟可行的最低要求至關重要。在根底設備類項目中，需求點重視定價和用量，如政府是否對最低價格和用量作出許諾、能否將收入和運維危險搬運給第三方、是否設置了非競賽條款等保證取得預期收入。三是信譽危險。償債才能方面，關于政府補助份額較高或兜底的項目，需求點重視東道國宏觀經濟、信譽評級等狀況;關于收入首要來自于商業主體的項目，需求點重視其財務狀況、履約記錄等。四是運維危險。需求點重視土地、供水、供電等配套設備規劃和執行狀況，發起人同類項目運維經歷等，運維階段危險也可考慮經過獨立運維商外包進行轉嫁。典型案例解析

 

下文將對A國高速公路項目、B國收費快速路項目、C國港口項目、D國跨海大橋項目4個海外根底設備類PPP項目的獲取方法、結構安排、危險分配、收入與退出機制等進行多維度拆解，探尋其中好壞，提出可推廣的投融資意見建議。

 

一、項目獲取方法

 

項目獲取作為進入商場的第一步，合適的方法可明顯削減推進過程中或許遇到的問題。

 

1.獨立中標

 

A國高速公路項目為A國首條收費高速，銜接首都和重要海港，總長190公里。制作期4年，自商業運營日起特許運營權期50年。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。中國企業持有項目企業100%股權，項目企業經過招投標方法取得本項目，無其他股東。分析項目獲取方法的首要目的是考量企業對項目、行業甚至國別的了解程度。PPP方法推進的根底設備類項目多為所在國相對重要的高速、橋梁、港口等，政府和民眾預期遍及較高。

 

中方企業如貿然經過壓價等方法獲取項目，會為后續推進留傳許多隱患。中國企業獨立中標A國高速項目，與其在A國深耕數十載、承建多個重要項目、政商聯系深厚、近10年屢次更新可研等密切相關，復制或許性不大。

 

2.與當地龍頭企業聯合投標

 

比較于獨立中標，我國企業不妨“曲線救國”，發揮中方企業技能、資金等優勢，和當地企業商場、政商聯系等利益，完成優勢互補。

 

B國收費快速路項目是該國首條城市收費快速路，銜接機場和重要交通樞紐，全長19.73公里。項目特許運營期25年(含制作期)。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。項目企業經過招投標取得本項目。中資聯合體經過境外全資子公司增資擴股別離取得項目企業15%和34%股權。原出資人主營事務包含水利、電力、修建、根底設備等項目的制作和出資，是區域內最大的根底設備制作公司。

 

3.收購已中標項目公司部分股權

 

在精準、快速進入商場的同時，下降前期開發本錢、防止投標不確認性，但需求充沛評價溢價合理性。同時，為防止原出資人過早獲利退出，可經過增資擴股等方法進入，完成雙方利益深度綁定。

 

C國港口項目為自貿區規劃吞吐量120萬標箱/年的港口。項目特許運營期45年(含制作期)，還有25年優先續約權。項目選用BOT(制作-運營-移送)方法。州政府(持股20%)、港務局(持股5%)和原出資人(持股75%)建立項目公司并直接取得本項目。中國企業經過增資擴股取得原出資人70%股權，間接取得項目公司52.5%股權。原出資人主營事務在非洲，是非洲領先的快消品生產商，事務觸及基建、動力、電子服務與消費品等范疇，深耕C國商場40余年。

 

4.收購運營項目部分股權

 

此類項目已進入安穩階段，不確認性最小。關于優質標的，原出資人一般不肯輕易退出，我國企業需在價格、交割等方面做出讓步。關于具有安穩現金流、分紅和增值預期的項目，這不失為一筆優質財務出資。

 

D國跨海大橋項目為區域內銜接歐亞大陸的僅有陸路貨運通道，包含跨海大橋和157km的高速。項目已竣工，特許運營權至2027年1月。項目原出資人1是當地首要修建公司之一，專注PPP范疇超越15年，參與安伊高鐵等多個項目，占股80%;原出資人2是全球百強承包商，有近百年綜合體開發經歷，占股20%。項目選用TOT(轉讓-運營-移送)方法，由多個出資人建立中資聯合體并創建項目公司，經過招投標方法從2個原出資人處共收購51%股權。

 

二、項目出資及擔保結構

 

出資及擔保結構是各方財務承當才能和利益訴求博弈的結果，合理的結構是項目成功的重要根底。

 

1.搭建高效合理的股權結構

 

一是項目特征與股東才能相契合。公路等重財物行業，專業才能強、資金雄厚的出資人更具優勢;商業樓宇等運營類項目，專業運營商有利于進步盈余才能。B國收費快速路項目出資結構為“股權+銀團借款+政府補助”，項目總出資額12.62億美元，股權投入4.02億美元，銀團借款8.6億美元，股權投入份額31.8%。D國跨海大橋項目出資結構為“股權+銀團借款”，收購部分總投24.35億美元，股權投入6.12億美元，銀團借款18.23億美元，股權投入份額25.13%，除出資人實力雄厚外，還有政府供給額外資金支撐。

 

二是引進東道國政府組織。政府布景組織適當參股有助于構建與政府的利益共同體，下降政治危險、保持合理收益、保證公共特點。A國高速公路項目出資結構為“股權+股東借款+銀團借款+政府基金”，項目總出資額20.19億美元，中國企業股權0.2億美元，股東借款3.5億美元，銀團借款15.6億美元，A國專項基金1.5億美元(部分經過銀團借款處理)，股權投入份額22.73%。

 

三是深化第三方商場協作。實力雄厚、經歷豐富的協作伙伴有利于項目行穩致遠。C國港口項目出資結構為“股權+銀行借款”，項目總出資額10.44億美元，股權投入4.15億美元，銀團借款6.29億美元，股權投入份額39.75%。C國港口項目另一出資人在當地深耕多年，運營分包方是世界一流船運公司。此外，還可考慮世行等多邊融資途徑，發揮其本錢低、政府聯系好等優勢。

 

2.設置合理完善的擔保機制

 

為保證項目可融資性，項目設置不同方法的擔保是世界慣例，上述4個項目均有出口企業供給的連帶職責保證擔保、竣工擔保和超支擔保等，以及項目企業股權抵質押、財務約束和股東支撐等項目融資項目一般采納的辦法，除慣例風控辦法外，項目案例中還呈現了政府及第三方擔保、運維分包收益轉讓、股權轉換等擔保機制。在D國跨海大橋項目中，D國財務部經過簽署《債款承當協議》，對小部分借款，股東按股權份額供給全額擔保。

 

銀行對擔保訴求的目的，不只在于沖抵丟失，更在于經過一攬子接受權力和職責另尋出資者收回借款。

 

三、危險分配機制

 

好的危險分配機制經過彼此制約、彼此激勵，可以更高效地整合與發揮各相關方資源和才能優勢。危險分配應體現“危險共擔，利益共享”的理念。

 

一是最優分配。根據各方才能，將全周期危險分配給控制力最強的一方，最大程度削減危險發生概率。在4個項目案例中，政府均擔任拆遷征地、發放許可文件等作業，而企業則擔任工程的實踐投建營和運維等。

 

此外，東道國政府一般還會在CA協議中規則在呈現特定違約事項時，協議停止后政府有職責采納相關救助辦法并回購項目的相關條款。

 

二是對等準則。要尊重社會資本取得與危險水平相匹配的收益的權力。如A國高速項目，社會資本承當了全周期商業危險，就要允許其取得超額收益。

 

三是危險上限。各方應根據財務、辦理等要素設定危險上限，以保證協作聯系安穩。如A國高速項目征地費用由企業承當，但約好上限為1.5億美元，超出由政府承當。

 

四、收入及保證機制好的項目經過充足的現金流，支撐應還本息、掩蓋出資和運營本錢、發生預期報答。因而項目收入及保證機制對前期推介融資、中期制作、后期運營都至關重要。

 

1.可行性測算

 

合理可信的測算是成功的根底。以公路項目為例，過高的車流量猜測會導致收入難以到達預期，影響還本付息;過低的猜測不只會下降項目必要性，也會導致項目因制作規范過低難以滿意未來需求。

 

2.調價機制

 

應設置與通脹、匯率等聯動的定時調價機制，合理傳導外部要素對收益的影響。尤其是收入與融資幣種錯配的項目，要充沛考慮匯率影響，削減匯兌丟失。

 

3.競賽性條款

 

排他性條款可在必定時期內保證項目收益，進步項目可行性，在詳細操作中，多為政府許諾在必定時段內不開發對項目造成晦氣影響的同類項目或設備。

 

4.收入來源

 

當運用者付費不足以掩蓋項目本錢時，為推進項目，政府會經過稅收、現金等方法供給補助。假如項目過于依靠補助，則項目實質上轉變為主權信譽方法，核心危險點也轉化為主權償債危險。關于延伸收費期等非現金補助，要充沛考慮在項目不及預期時補助的預期成效。

 

4個項目中，A國高速公路項目以美元計價，收入以美元為主，本地幣部分匯率每年調整。首要收入為車輛通行費;企業在不超越上限的狀況下可自由調整收費規范;政府許諾前25年禁絕制作競賽性路途、禁絕將土地授予第三方。

 

B國收費快速路項目通行費及廣告費均為本地幣收入，政府補助以美元計價、本地幣付出。首要收入為車輛通行費、政府現金補助和廣告費;前10年所得稅免稅，其余部分稅項減免或遞延繳納;與通貨膨脹率掛鉤的定時調價機制;政府許諾在運營期前12年不會在項目周邊開發、制作、運營新路途或平行設備;政府最低車流量保證，連續15天不達標將延伸特許運營權期限。

 

C國港口項目以美元計價、美元收費，收入進入離岸賬戶。首要收入為達飛運營分包費;達飛最低運量保證及彌補現金擔保;達飛航線5年內在尼日利亞只靠泊該港口。

 

D國跨海大橋項目以美元計價，本地幣付出。首要收入為通行費收入、政府補助;政府最低車流量保證，對實踐通行費收入與最低通行費收入之間的差額進行現金補償。

 

全體而言，付費機制的選擇反映出的是各方對項目可行性的信心。純運用者付費展示了社會資本對項目的堅定信心，以政府補助為主的項目，社會資本承當了融資方的角色，兩者結合的方法更像是各方利益的平衡。

 

五、退出、停止及回購條款

 

在到期順利退出才是PPP方法項目的終點，獲益于進步項目可融資性的世界慣例，有關條款除細節外迥然不同。PPP方法一般有長時間持有、有償移送、無償移送等方法，終值的不同直接影響出資收益。關于大型根底設備類項目，項目在期滿多為無償或低價移送。PPP方法遍及規劃了政府回購條款，以最大程度發揮項目公共價值、保證大眾利益。回購條款規劃尤其是回購金核算十分雜亂，基本準則有3點。一是出資人違約時，回購金僅掩蓋未歸還融資本息及相關費用。二是政府違約或政治不可抗力時，回購金可掩蓋未歸還融資本息及相關費用、出資人股權和股東借款投入及部分收益。三是違約方需按規則付出高額賠償金。上述準則最大程度保證了金融組織利益，這屬于世界慣例，有利于進步項目可融資性、下降政府無償收回的道德危險，高額的違約本錢也限制了各方違約激動。4個項目的退出方法均安排的是特許運營權到期后移送。

 

A國高速公路項目為假如出資人違約，賠償金=未歸還本息及相關融資費用+其他協議應付款等。假如政府違約，賠償金=未歸還本息及相關融資費用+股本、股東借款投入及年化12%收益保證+其他協議應付款等。

 

B國收費快速路項目為假如出資人違約，賠償金=未歸還本息及相關融資費用+其他協議應付款等。假如政府違約，賠償金=未歸還本息及相關融資費用+股本投入*150%+其他協議應付款等。

 

C國港口項目為假如出資人違約，賠償金=到期債款+協議規則的替換財物的公允價值。假如政府違約，賠償金=到期債款+項目公允價值。

 

D國跨海大橋項目為假如出資人違約，賠償金=銀行借款本息及相關融資費用。假如政府違約，賠償金=企業股權投入+銀行借款本息及相關融資費用。

 

商場開發建議

 

一、堅持“高規范”推進，筑牢底層根底

 

與一般項目比較，根底設備類PPP項目往往出資巨大、回收期可達數10年，為了保證項目可以到達預期成效，各方要堅持“高規范”推進，筑牢項目底層根底。一方面企業要堅持“主責主業”。企業要在擅長范疇開辟事務，防止貿然進入生疏行業、生疏國家，要有在10年維度上歷經多個經濟周期的預期及才能儲備。

 

另一方面規劃要堅持“實事求是”。根底設備類項目運用壽命長，在初期規劃階段既要考慮當時需求，也要考慮未來展開，要按照實事求是的準則確認規劃規范，既要防止規范過低導致后期重復制作，更要防止貿然進步規范形成債款擔負。

 

二、堅守“可繼續”底線，助力行穩致遠

 

根底設備類PPP項目觸及政府、民眾、出資人等多方利益，項目自身可繼續是長時間平衡各方利益的根底，是項目行穩致遠的條件。

 

一是經濟效益上可行。除了以政府補助為首要收入的項目，自洽的商業邏輯才是項目成功的最基本保證，各方在展開經濟可行性測算時，要考慮更長周期、更壞計劃、更細維度，保證項目自身是可繼續的。關于一開始就期望搬運職責、減輕財務壓力的項目，出資企業要慎之又慎。

 

二是權責分工上可行。選用PPP方法的項目，不只觸及商場危險，還觸及法律制度、方針變化、政府“契約精力”等危險。良好的PPP方法項下，商業、運營、技能等危險應更多由企業擔負，而出資環境、社會效益、方針、法律等危險應更多由政府擔負，關于雙方都不適宜承當的危險以及政治危險，應配置完備的保險辦法。

 

三是詳細條款上可行。PPP方法觸及的條款多且雜亂，任何一項考慮不周都會影響項目推進，本文案例中的收入外幣定價及匯率調整機制、與通貨膨脹掛鉤的調價機制、政府供給最低流量擔保、將運維全體外包給第三方等條款辦法，可在必定程度上下降危險，值得后續項目學習。

 

三、不忘“惠民生”初衷，完成互利共贏

 

PPP方法的初衷是政府經過與社會資本協作，在社會資本完成出資收益的同時，滿意民眾對根底設備等的訴求，不管項目怎么展開，項目都離不開民生特點，都不能違背“惠民生”的初衷，這是各方完成互利共贏的根底。尤其是關于政府組織參股的項目，政府對質量、價格等控制貫穿始終，前期較高的收益許諾往往難以實現，甚至會帶來不可預知的危險。

 

參閱國內外經歷，關于報答遠超預期的根底設備類項目，輿論壓力往往會倒逼政府收回或回購項目，賠償金額也難以滿意出資人預期。因而，在項目規劃、出資、運營等階段，不管各方怎么協商，堅守住“惠民生”的初衷，才能真正完成政府、社會資本和民眾三方的互利共贏。

 

融資方法的立異對我國工程承包企業海外事務展開具有重要意義。中國出口信譽保險公司樂意攜手企業一起思考怎么經過融資方法立異吸引更多世界資金，以“小投入”撬動社會“大資本”，攜手出資者和世界金融組織共創后疫情時期美好世界。