晶科能源半月簽2000億大單“鎖料” 負債率超70%海外經營風險潛藏

近來，晶科動力發布公告稱，其與A股公司通威股份(51.300,-2.43,-4.52%)簽署收購合同，約好到2026年底向后者收購約千億多晶硅料。
?
此前的8月26日，晶科動力也曾宣告，其與A股公司特變電工(23.440,-0.71,-2.94%)控股子公司新特動力簽訂了收購合同，向其約千億多晶硅料。

半月簽下2000億收購長單確定多晶硅料，背后是晶科動力的瘋狂擴張。晶科動力是全球光伏組件龍頭，本年上半年的出貨量為18.21GW，公司稱全年估計出貨35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建設中。

本年上半年，獲益行情好轉，晶科動力完成了運營成績大幅增加。其完成的歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)為9.05億元，同比增加60.14%。

長江商報記者發現，本年初在A股商場上市的晶科動力依然存在財政壓力。到本年6月底，公司資產負率超越70%。此外，公司海外運營危險依舊存在。

兩千億收購確定8年硅料供給

光伏職業依然是高景氣賽道，但職業界競賽如火如荼，掩蓋光伏全產業鏈。在硅料環節，競賽尤為劇烈。

晶科動力是全球光伏組件龍頭，擁有從拉棒/鑄錠、硅片生產、電池片生產到光伏組件生產的筆直一體化產能，主要對外產品為光伏組件。公司組件出貨量累計超越100GW，其間，2016—2019年，公司連續4年組件出貨量位居全球榜首。本年上半年，公司再次以18.21GW的出貨量重回榜首。

通常而言，職業龍頭收購量大，往往擁有議價、議量才能，相較職業企業更易獲得上游企業青睞。但在硅料收購方面，晶科動力也感到了壓力。

9月9日晚間，晶科動力宣告，公司及子公司(四川晶科動力有限公司、青海晶科動力有限公司)與通威股份下屬子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅購銷達成協議，簽訂了《多晶硅購銷框架協議》。依據協議，公司及相關子公司將于本年9月至2026年12月期間向通威股份下屬子公司收購多晶硅料約38.28萬噸(含公司入股“四川永祥動力科技有限公司”時約好的權益收購量)。

假如按照中國有色金屬工業協會硅業分會本年8月31日發布的國內單晶細密料成交均價30.51萬元/噸測算，預估本合同總金額約1033.56億元(不含稅)。實際收購價格采納月度議價方法，以月度《合同執行承認單》為準。

這是晶科動力近半月簽署的第二個千億長單合同。

本年8月26日，晶科動力、特變電工同時公告，雙方簽署了多晶硅戰略協作生意協議。晶科動力將向特變電工控股子公司收購原生多晶硅33.60萬噸，硅料交給時刻為2023年1月至2030年12月。按當時最新成交價核算，估計收購總金額約為1020.77億元(含稅)。

短短半個月，晶科動力就簽署了高達2000億元的多晶硅料收購合同，確定了未來八年的硅料供給，“搶料”程度可見一斑。

當然，大肆攬“料”的晶科動力，也在大舉擴張。

依據半年報發表，本年上半年，晶科動力的光伏組件出貨量已達18.21GW，位居全球榜首。公司估計，全年的出貨量將達35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的產能擴大正在建設中。此外，本年上半年，公司已投產16GWN型TOPCon電池產線，預期到年底，公司投產和在建的N型TOPCon電池產能合計將超越30GW。

剛募資百億負債率仍超70%

簽下2000億大單確定硅料，雄心壯志的晶科動力，也需要注意潛在危險。

先來看運營成績。近幾年，光伏職業暖風頻吹，職業迎來高景氣。隆基綠能(48.660,-3.89,-7.40%)、通威股份等敏捷興起，運營成績暴增。晶科動力的表現如何呢?

2019年至2021年，公司完成的經營收入分別為294.90億元、336.60億元、405.70億元，同比增加20.32%、14.14%、20.53%。對應的凈利潤為13.81億元、10.42億元、11.41億元;扣除非經常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)分別為11.32億元、9.11億元、5.31億元，同比變化366.29%、-19.58%、-41.74%。盡管公司經營收入持續快速增加，但受下游光伏電站出資放緩、硅料價格上漲等因素影響，扣非凈利潤在接連快速下滑。

本年上半年，晶科動力完成經營收入344.07億元，同比增加112.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為9.05億元、8.03億元，同比增加60.14%、299.20%。

不過，公司的毛利率、凈利率還在下降。其毛利率、凈利率分別為10.25%、2.71%，較上一年同期的14.34%、3.59%分別下降4.09個百分點、0.88個百分點。

本年1月26日，晶科動力登陸A股商場，IPO募資達100億元，所募資金用于擴產及補充流動資金，其間，補充流動資金的募資達26億元。

但是，從半年報發表的數據看，公司依然存在財政壓力。

到本年6月底，公司賬面貨幣資金293.73億元，扣除尚未使用募資41.14億元，能夠動用的資金為252.59億元(含受限資金)，對應的債款為131.42億元。

對比發現，晶科動力頗為賦有，其貨幣資金較債款高出120億元左右。實際上，公司存在巨額運營負債，最為杰出的是敷衍收據及敷衍賬款，期末值為412.12億元，對應的應收收據及應收賬款僅為144.42億元，相差267.70億元。

這意味著公司存在高達267.70億元的凈運營性負債沒有付出。

期末，公司資產負債率為76.06%，盡管較年初的81.40%有顯著下降，但依然處于近幾年的高位。

目前，公司正在籌劃發行可轉債公司債券，計劃募資100億元，其間，30億元用于還貸及補充流動資金。

備受關注的是，晶科動力的經營收入主要來自海外商場，本年上半年，其來自海外商場的收入占比約為75%。

上一年6月，晶科動力一批貨品被美國海關和邊境保護局暫扣。本年7月28日，其公告稱，公司卷進仲裁案，被這批貨品的買方以公司違約為由提起仲裁，向晶科動力索賠約3.25億美元。

此外，在地緣沖突影響下，歐洲開端下大力氣發展光伏動力，這將對晶科動力的主要商場產生較大影響。

基于此，晶科動力的海外運營存在顯著危險。