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市占率接連11年國內榜首，總資產到達1193.6億元(2021年報)，A股市值卻剛剛400億，落后于總資產僅自己一半左右的同行。股價兜兜轉轉8、9年仍躊躇不前的金風科技，境況著實有些尷尬。
商場錯了嗎?
收入逆勢下滑，技能路徑影響公司戰略
商場錯沒錯，還得看基本面。風機廠商明陽智能和運達股份2021年歸母凈贏利別離同比大增125.69%和183.13%。但身為職業絕對龍頭的金風科技，2021年歸母凈贏利僅同比增長16.65%，經營總收入更是同比下降10.12%。
這樣的反差反映了上一年風電職業的特色。依據動力局統計數據，2021年全國風電新增并網容量47.57GW，同比下降33.63%。其中，陸優勢電新增并網容量30.67GW，同比下降55.3%;海優勢電新增并網容量16.9GW，同比大幅上升452.29%。
也便是說，上一年明陽智能、運達股份和塔筒企業大金重工，風電軸承廠商新強聯，運營商三峽動力、節能風電等產業鏈個股股價飆升，仍是乘的“海風”，獲益于海優勢電并網容量的大幅添加。
海優勢電的爆發離不開方針變動。2021年是我國陸優勢電平價榜首年，也是海優勢電補貼最終一年，海優勢電因而出現“搶裝潮”。在風機大型化背景下，近幾年風機廠商為了搶占商場份額，也自動下降風電機組報價。
依據風電頭條公眾號，2021年10月19日，中國海裝以4061元/kW的價格中標華潤電力蒼南1#海優勢電項目風機(含塔架)投標項目，該價格較上年同期報價降幅超40%。緊接著在11月，中國海裝再以3830元/kW的價格，成為中廣核象山涂茨海優勢電機組項目的榜首中標提名人。
除了中國海裝，三一重能、明陽智能、中車在風機投標中都表現得很有侵略性。在同行都紛紛搶占商場的時分，金風科技卻并沒有參與價格戰，這是其營收下降的主要原因。
為什么不參加價格戰?2018年在職業劇烈競賽中，金風科技曾簽定大額低價訂單。但是爾后稀土等原材料價格的上漲，導致接下來兩年金風科技贏利空間受到揉捏。數據顯現，金風科技2019和2020年毛利率大幅下降，別離只要19.01%和17.73%，而2017和2018年則到達30.24%和25.96%。
毛利率下降的主要原因便是風機毛利率的下降。2019年，金風科技風機及零部件出售事務毛利率僅為12.5%，較上年同期下降6.38個百分點。2020年隨著低價訂單逐步消化，毛利率恢復到14.41%。依據此前2021年的經營目標指引，預期當年風電機組的毛利率為18%(最終毛利率提高至17.71%)。這關于金風科技來說是不小的應戰。
并且金風科技主打直驅永磁，因為沒有齒輪箱，所以機械故障少、損耗低、保護成本低。但是與雙饋、半直驅比較，磁極數許多，相同功率情況下，直驅的風機體積和重量偏大，吊裝難度不小，因而在海優勢電尤其是風機大型化時代并不占優勢。并且比較明陽智能的半直驅，直驅技能需求耗費更多的原材料，在全球通脹背景下，參與海優勢電價格戰對金風科技來說也并不明智。
因而，在海優勢電大跨步發展的2021年，半直驅技能的明陽智能大放異彩，直驅技能的金風科技有些掉隊了。
改動正在產生，新產品有序推出
2021年的保存會“傷筋動骨”嗎?也不會。在碳中和背景下，風電的發展方向不會變，未來的遠景也無需憂慮。平價上網只是職業發展新的開始，而不是完畢。
近日，國家動力局局長章建華就撰文表示，2025年和2030年，非化石動力占比要別離提高到20%和25%左右。要大力發展風電和太陽能發電，積極穩妥發展水電、核電、生物質發電等清潔動力。
畢竟金風科技是接連11年排名榜首的風機廠商，其實力已經得到驗證，產品結構和技能也已經在調整和改動。
2021年，在金風科技完成對外出售的10.68GW中，2S渠道機組出售容量同比下降61.6%，占比降至38.5%;大功率和高毛利的6/8S渠道機組出售容量同比提高305%，占比提高至18.3%。并且中速永磁產品也完成了首次出售。
來源：金風科技年報
中速永磁渠道產品是金風科技于上一年10月發布的全新產品，共15款海上和陸優勢電產品機型。金風科技在直驅永磁機組基礎上引進齒輪箱，將低速發電機調整為中速發電機。因為選用齒輪箱與發電機的集成設計，無聯軸器，永磁發電機無滑環，產品可靠性得到有用保證，同時減小了整機重量和風機軸向尺寸。這樣就可以習慣包含集中式、大基地、渙散式、慣例海拔、高海拔、海上等多種使用場景，必定程度彌補了直驅永磁的短板。
2021年年報顯現，金風科技在手外部訂單合計16.87GW，較上年末添加2.47GW，為2022年業績提供支撐。
除了風機產品，風電場開發也是金風科技著重發展的事務，且毛利率最高，2021年到達67.17%。其經營贏利也已到達風機及零部件出售事務的一半左右。年報顯現，2021年風電場開發事務收入和經營贏利別離到達53.27億元和35.78億元，同比提高32.56%和34.06%。收入占比也從2020年的7.14%提高至2021年10.53%，成為經營的又一亮點。
不過，在剖析金風科技業績時，不能忽視研制投入資本化。其研制投入資本化金額于2018年大幅添加，當年到達4.36億元，同比添加703%，占研制投入的份額也從上一年3.69%大幅提高至27.65%。爾后三年，該份額居高不下，2021年到達29.23%，金額也有6.54億元。
一般說來，研制投入資本化率越高，對應的當期研制費用率就越少，進而能使當期贏利表比較好看。這也是金風科技被部分投資者質疑的一點。
在邁向碳中和的道路上，風電的機會還有許多。市值一時被反超并不會影響全局，但關于金風科技來說，風機仍然是徹底競賽商場，只要產品跟得上，才能翻身并利于不敗之地。英才雜志作者：張賀
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金風科技
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