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龍頭加快擴張提份額，技術升級孕新機
產業鏈：上下流價格分解加重，硅料價格2021年堅持高位
根據PVInfolink發布的價格數據，2021年光伏產業鏈價格全體出現上漲趨勢，但不同環節的價格漲幅差別較大。2021年3月起，硅料價格屢次高升，致密料價格從年頭的8.3萬元/噸上漲到了12月29號的23萬元/噸，漲幅高達177%。硅片價格漲幅位居第二，到達了54%，而同期電池片和組件價格漲幅則別離只有13%/13%，硅料價格漲幅較其他環節顯著偏高。
硅料：供需仍然偏緊，價格或堅持高位
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當下各大硅料廠商如協鑫、大全等均已有豐滿的擴產規劃，估計全球多晶硅名義產能將在2021、2022年末別離到達74.6萬噸、131.9萬噸。但因為擴產周期和產能爬坡要素，新建項目很難在2022年徹底投產，按徹底抱負爬坡情況估算2021年和2022年全球有用產能為58萬噸和90萬噸，2022年硅料有用產能將能支撐的單晶硅片產能上限約為270GW。但是，考慮到硅料實際供應受投產節奏影響，下流需求開釋后硅料價格或持續堅持高位。
硅料：龍頭擴產本錢優勢顯著，成績有望快速增加
鑒于硅料擴產周期較長，22年規劃產能或難以全部落地，估計22年硅料仍將堅持緊平衡，價格下降空間有限。與此一起，國內通威、大全等硅料龍頭擴產本錢優勢顯著，徹底本錢低于二三線廠商20%以上，且新建產線本錢更低，并有望在2022H1領先投產，估計成績將在2022年硅料仍顯緊缺的背景下加快開釋。
硅片：廠商擴產計劃豐滿，毛利率或有所下降
據不徹底計算，2021年末商場硅片廠商產能算計至少350GW，當年擴產產能挨近140GW。
雖然2021年硅片產能較硅料顯著過剩，但因為硅料供應受限，疊加出產的庫存收益，因而2021年硅片職業全體毛利率水平仍相對較高。但是，2022年跟著各硅片新擴產項目逐步投產，硅片年末產能有望到達509GW，其供應較硅料將進一步寬松，高毛利或有所下降。
電池：競賽格式相對分散，一二線廠商差距快速拉大
當下電池職業競賽格式較為分散，2020年CR5企業算計產能占比到達53%，雖近年來出現集中趨勢，但職業集中度仍然低于產業鏈其他環節。2021年，受上下流兩頭擠壓影響，電池環節盈余空間下降，部分二三線企業因為難以獲得硅片，開工率較低或選擇停產。而一線電池廠商因為較強的供應鏈辦理才能以及具有本錢優勢，開工率更好，但全體盈余情況仍然欠佳。
組件：新技術有望進一步降低度電本錢
跟著組件逐步挨近210mm+極限尺度，進一步添加尺度或許帶來組件機械載荷測驗時變形量添加、耐極點溫度性能下降以及運輸難度加大等問題，因而開展轉換功率極限更高的N型電池技術變得非常有必要。根據美國獨立光伏權威測驗機構DNVGL2021年2月發布的體系價值和度電本錢測算，以日本典型光伏電站項目為例，在組件尺度不變時，添加組件功率能夠有用降低BOS和LCOE本錢。其間，關于210尺度的組件，其功率由545W提高到600W時，BOS本錢和LCOE本錢將別離降低0.7和0.5pct。
逆變器：國產逆變器出貨穩定增加，海外商場份額有望提高
根據我國海關總署計算，2017至2021年10月，我國逆變器出口數量和金額均出現穩定增加的趨勢。2017-2020年，我國逆變器出口金額從14.95億美元增加到了34.81億美元，年均增速到達了28%，顯著快于一起期海外光伏裝機增速。根據WoodMackenzie發布的歷年全球逆變器出貨排名，我國華為和陽光電源多年來穩居前二，與此一起，2017年起CR10廠商中不斷涌入我國企業，固德威、錦浪、上能電氣等逆變器新秀正加快趕上，未來有望憑仗本錢和價格優勢提高海外商場份額。
玻璃：薄玻璃需求持續增加，優質企業有望獲益
據PVInfolink計算，雙面組件浸透率近年來快速提高，2024年時市占率有望到達一半。考慮到雙面組件往往要求玻璃更輕、更薄，因而未來薄玻璃需求將持續增加。此外，大基地項目和BIPV同樣在添加玻璃需求的一起，要求玻璃的厚度更薄、透光性更強，一起還能夠兼具美觀等優勢，因而咱們估計福萊特、信義、亞瑪頓等具有超薄玻璃加工才能的優質廠商將長時刻獲益。
膠膜：EVA粒子擴產周期較長，供應相對緊缺
光伏級EVA粒子是光伏膠膜的首要原材料，2021年9月起，受能耗雙控限電方針影響，EVA粒子廠商開工率有所下滑，推動粒子價格大幅上漲。2021年10月以后，跟著限電影響的逐步減弱，EVA粒子價格開端回落。
光伏級EVA作為膠膜首要原材料，現在國內僅有斯爾邦、聯泓和寧波臺塑三家企業能夠批量供應，且存在著擴產周期長、出產壁壘高等問題，從開工到投產往往需求3年以上的時刻。據測算，若2022年光伏新增裝機226GW，在容配比為1.2的情況下，對應的EVA粒子需求將約為108.3萬噸，而2022年光伏級EVA粒子產能估計為102.45萬噸，因而咱們估計2022年EVA粒子將堅持相對緊缺的狀態。(陳述來源：未來智庫)
支架：大基地項目啟動，盯梢支架浸透率有望提高
盯梢支架首要運用于集中式地上電站，較固定支架能夠供給必定的發電增益，然后提高發電體系收益率。自2015年起，盯梢支架的全球浸透率快速提高，估計2022年商場占比約為53%，商場規劃將到達31.56億美元。但是，盯梢支架在我國商場的浸透率仍然較低，據CPIA計算，2019年我國盯梢支架浸透率僅為16%，未來仍有較大的提高空間。2022年兩批風光大基地項目將陸續開工，疊加硅料降價有望影響地上電站的裝機需求。一起電價提高的趨勢下業主為了獲取更多的發電增益，對支架價格的敏感度或有所降低，這將有助于盯梢支架浸透率的提高。
利好方針不斷催化，光伏進入黃金賽道
碳中和已成全球一致，我國清晰雙碳方針
當下綠色低碳開展現已成為全球一致，據動力與氣候智庫(ECIU)計算，截止2021年10月，全球已有132個國家和區域提出碳中和方針。其間，蘇里南和不丹已完成碳中和，德國等13個國家已就碳中和立法，歐盟和其他3個國家擬立法，還有53個國家現已官宣了碳中和時刻。
光伏發電競賽力較強，是完成碳中和的主力軍
可再生動力首要包含光伏、風電、水電、核電和生物質等，其間，水電和生物質開發潛力有限，核電又根據地域和安全要素不能夠廣泛使用。因而，在各類可再生電源中，只有光伏和風電開發潛力較大且適合大規劃開展。
利好方針密布出臺，光伏進入黃金賽道
2021年以來，我國發改委、動力局等部門接連下發了數個光伏發電相關的方針，涉及裝機規劃、發電補助、發電消納等多個方面，活躍推動光伏產業開展。在全球范圍內，現已有多個國家下發了針對光伏在內多種可再生電源的相關鼓勵方針，首要包含電價補助、電量抵消、投資補助等三種類型，旨在促進可再生動力發電占比。
短期需求展望：2022年全球新增裝機有望到達226GW
據測算，2021年我國光伏裝機受原材料高企等原因或增速放緩，Q4搶裝潮估計不及往年;而海外光伏在疫情的沖擊下仍舊堅持高速增加。硅料下跌背景下，咱們估計全球裝機需求有望在2022年得到開釋。綜合來看，2021-2022年，預期全球光伏新增裝機規劃將別離到達166和226GW，其間我國、歐洲、美國等首要商場2022年將增加顯著，印度、中東等其他高潛力區域也有望帶來增量。
長時刻需求展望：2021-30年估計全球年均新增裝機364GW
在一次動力消費及碳排放的兩層約束下，咱們估計十四五/十五五期間，我國光伏年均新增裝機別離有望到達96/182GW，CAGR別離為22%/17%;全球光伏年均新增裝機將別離到達275/501GW，CAGR別離為24%/16%。
整縣推動加持BIPV，散布式光伏迎風口
“光伏+修建”深度融合，BIPV藍海亟待開發
BIPV(BuildingIntegratedPhotovoltaic)指光伏修建一體化，與BAPV(BuildingAttachedPhotovoltaic)比較，BIPV能夠將修建與光伏深度結合，在使用壽命、美觀程度、防水作用等多方面都具有突出優勢。近年來，跟著我國減碳方針的不斷推動，能夠幫助修建碳減排的BIPV現已成為了未來修建的開展方向，考慮到BIPV能夠運用在舊屋改造、新房建造等多個場景，未來商場空間巨大，浸透率有望持續提高。
可用修建面積寬廣，商場規劃超越千億
根據我國修建科學院太陽能使用研究中心的測算，到2020年，我國既有修建面積可裝置光伏超越400GW，每年竣工修建面積可裝置40GW，潛在商場空間達千億元。2021年4月8日住建部舉行的新聞發布會指出，2019年全國累計建設綠色修建面積超越50億平方米，當年新建修建中綠色修建占比65%。估計2022年，我國將完成鄉鎮新建修建中綠色修建面積占比到達70%。
BIPV職業集中度較低，先發布局有望搶占先機
作為光伏職業中的新興領域，BIPV職業現在集中度較低，較早布局BIPV產品的隆基股份也才于2020年剛剛完成產品量產。BIPV的裝置進程較為雜亂，需求開發商對修建有足夠的了解，現在國內廠商首要有森特股份、隆基股份、亞瑪頓、中信博等，這些老牌龍頭企業具有多年相關領域的項目施行經歷，更有利于在BIPV領域完成快速布局，搶占藍海商場先機。
整縣推動方針下發，全面激起資源潛力
2021年6月20日，國家動力局正式下發《關于報送整縣(市、區)房頂散布式光伏開發試點計劃的告訴》，告訴要求各省動力主管活躍上報本省試點計劃，并要求做到散布式光伏“宜建盡建”與“應接盡接”。9月14日開發試點名單下發，全國共有31個省、市、自治區(含新疆兵團)的676個縣進行了報送，且這些縣多散布在山東、江蘇、福建、甘肅等日照充足的區域，估計跟著整縣方針的逐步落地，這些區域的房頂資源將得到全面開發。
多縣房頂資源豐富，潛在裝機容量巨大
我國共有2843個縣級區劃，其間多縣光伏資源豐富，若能充分利用將帶來巨大的光伏裝機增量。據計算，若依照整縣推動方針中規則的試點區域修建房頂總面積可裝置的最低光伏發電份額來計算，我國農村居民修建、工商業修建、學校醫院等公共設施以及政府辦公樓將別離具有418/171/47/84GW的裝機潛能，算計的潛在裝機容量將到達719GW。
央企參加志愿提高，帶來技術、資源、資金等多重支撐
整縣推動與傳統散布式光伏比較，最大的區別在于以縣為推動單位，因而傳統散布式光伏的規劃多為千瓦(kW)級別，但選用整縣推動的方法后僅單個縣的打包規劃往往會到達100MW以上。在此基礎上，考慮到整縣推動后打包項目將產生規劃效應，央企及規劃較大的民企參加志愿將大幅提高。因為央企和大型民企技術儲備較為深沉、資源整合才能較強，且央企在融資時還更簡單獲得金融機構支撐，因而將為整縣推動帶來更多支撐。
央企頻繁購買電站，民企加快輕資產轉型
在整縣推動形式之下，國企持有光伏電站的技術、資源優勢顯著。且與民企不同的是，國企資金實力雄厚，能夠承當持有光伏電站資產所帶來的長時刻運維和資金危險。
商業形式發生變化，民企傾向于BT/BOT和開發帶動EPC
此前企業在進行電站開發時多選用BOO(自建自我克制)的方法，即利用自我克制電站來發電并獲得發電收入。但是，BOO形式不只要求企業具有較為雄厚的自有資金或融資實力，還要求企業在整個電站生命周期內持有，全體來看周轉率較低且危險較大。此外，企業還能夠經過傳統EPC(工程總承攬)來對電站項目進行規劃、收購以及施工，但企業選用這種方法時盈余才能較差。
整縣推動加快落地，相關優質企業將長時刻獲益
整縣推動形式改變了原有的電站商業形式，在吸引更多央國企參加的一起，還能夠為一批在整縣推動領域具有經歷的民企供給了新的成績增加點。在整縣計劃加快落地背景下，正泰電器、晶科動力、林洋動力等活躍響應國家方針，憑仗在電站開發辦理方面的經歷和優勢，有望長時刻獲益。
(陳述出品方/作者：浙商證券，鄧偉)
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