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本文首發于2021年8月30日
--事件--
公司發表中報，上半年完成銷售收入經營總收入674.98億元，同比增加36.25%，不含融資租賃經營收入671.28億元，同比增加36.47%;歸母凈利潤100.74億元，同比增加17.16%;整體完成毛、凈利率28.31%、14.92%，同比別離下降2.2、2.43個pct。其間，Q2完成經營總收入339.85億元，同比增加5.88%，不含融資租賃經營收入338億元，同比增加5.89%;歸母凈利潤45.36億元，同比下降28.56%;整體完成毛、凈利率26.66%、13.35%，同比別離下降5.01、6.43個pct。整體來講，Q2成績低于市場預期。
--點評--
多原因導致盈余才能下降，加大研制投入，意在出資未來
上半年毛、凈利率別離下降2.2、2.43個pct，主要由于：①原材料漲價：今年H1鋼材到貨價格5900元，同比上漲16%左右，影響毛利率1.4-1.9個pct。②燈塔工廠建設：上半年公司推進7家燈塔工廠建成達產，產能提高70%、制作周期縮短50%、自動化率提高36個百分點。但是，同時公司上半年處于保供與燈塔工廠并行的狀況，反而需要更多人員、外協等來保障，因此H1生產成本并沒有下降。③加大代理商支撐力度：過去幾年市場競爭劇烈，代理商盈余才能變薄，為了維護與途徑的長期共贏，公司加大對代理商支撐力度，包含但不限于對代理商營銷服務和數字化項目的支撐，保證經銷商產業鏈的可持續增加，鞏固營銷競爭力。④加大研制投入：H1公司研制費用投入30.58億元，同比增加13.67億元，同比增加80.82%，H1研制費用率4.53%，同比提高1.12個pct，研制主要投向兩新三化——新產品、新技術、電動化、智能化及世界化產品，其間三化產品占研制費用投入份額40%左右。到2021年上半年，公司累計申請專利10671項，授權專利7759項，申請及授權數居國內職業榜首。
2021年上半年，營收及毛利率分產品來看：①挖掘機械收入260.07億元，同比增加39.46%，收入占比38.53%，毛利率31.91%，同比下降2.95pct，挖機國內市場接連11年蟬聯銷量冠軍，銷量居全球榜首。②混凝土機械收入177億元，同比增加31.05%，收入占比26.22%，毛利率26.96%，同比下降1.98pct，穩居全球榜首品牌。③起重機械收入達140.34億元，同比增加48.86%，收入占比20.79%，毛利率21.34%，同比提高1.32pct。④樁工機械收入35.86億，同比下降4.41%，收入占比5.31%，毛利率43.02%，同比下降0.55pct，⑤路面機械收入18億元，同比增加19.94%，收入占比2.67%，毛利率29.76%，同比下降3.02pct，其間攤鋪機市場份額居全國榜首。
海外市場獲得全方位突破
上半年完成世界銷售收入124.44億元，同比增加94.69%，其間不含大象的世界銷售收入96.19億元，同比增加135%。首要，分區域來看，亞澳區域56.67億元，增加120.05%，占比45.5%;歐洲區域37.51億元，增加46.85%，占比30.1%;美洲區域19.61億元，增加173%，占比15.8%;非洲區域10.65億元，增加99.72%，占比8.6%。其次，分產品來看，挖掘機銷售50.36億元，同比增加129.04%，占比40.5%，估計全年銷量超過2萬臺，在北美、印度、歐洲等主要市場份額均大幅提高，東南亞市場多個國家保持數一數二地位;混凝土機械銷售36.29億元，同比增加32.71%，占比29.2%;起重機械銷售25.12億元，同比增加182.97%，占比20.2%;樁工機械等其他產品銷售12.67億元，同比增加121.98%，占比10.2%。
經營質量維持在較高水平
上半年，公司各主要產品事業部的貨款逾期率操控在前史低水平。公司經營活動凈現金流97.88億元，同比增加35.75%，再創前史新高;不含融資租賃經營活動發生的現金流凈額118億元，同比增加超過40%，凈現比大于1。
職業與公司回憶與展望
職業層面，上半年由于基建出資不及預期，地產出資低迷，導致國內工程機械尤其是Q2銷量增速疲軟;展望下半年，經濟下行壓力加大，基建或許被寄望托底，專項債發行節奏或許加快，估計Q4工程機械銷量或許呈現翹尾，國內銷量Q3增加則由于資金下放到項目施行的時間差估計仍舊疲軟。
公司層面，基于公司對各事業部研制投入率的下限查核要求，全年研制投入率(資本化的部分極少)或許都在4.5%以上;毛、凈利率方面上半年影響要素下半年仍舊存在，因此全年咱們估計仍舊承壓。
危險要素
國內銷量不及預期，盈余才能下降超預期。高端制作呂娟團隊責編：王玉衛作者：呂娟
標簽：
三一重工
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