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這時候，服務基建的工程機械職業，反而迎來了防守性增加時機。從8月初到現在，僅十天，工程機械板塊全體已漲超20%!其中，兩大龍頭，三一重工(600031)和徐工機械(000425)，漲幅別離為26.31%、13.89%。
不過，就算大漲后，三一的市盈率也就12倍，徐工機械更慘，只要7.5倍。在本錢市場動輒上百倍的市盈率面前，這兩個企業的股價，幾乎便宜的離譜。
市盈率這個指標，實踐反映的是本錢對企業未來的預期。三一和徐工，穩坐賽道龍頭，卻被本錢給了極低的市盈率。其實也側面反映出，本錢關于機械類企業的未來開展，并不達觀。
一.開展阻礙
徐工的前身是1943年建立的八路軍魯南第八兵工廠，而后成功研制出起重機，開始涉足工程機械產業。三一沒有徐工出身優越，最早只是湖南某機械廠的幾位工友下海創辦的焊接材料廠。由于本行欠好干，1994年才進軍工程機械職業。
看上去，三一和徐工的距離，從起步就注定了。到2003年，徐工出售收入已破百億。而這時候的三一，還不到徐工的1/5。
不過，當時的外部環境，正是催生工程機械企業開展壯大的好時機。
徐工和三一，主業是出產制作各種工程機械設備。其中以起重機、挖掘機、混凝土機為主。這些設備面向的下游是基建、房地產、礦山。2008年從前，基建、房地產出資增速處于高位。2008年遭受金融危機后，相關部分又出臺了四萬億的方針影響，工程機械規劃和贏利激增，整個職業迎來爆發式增加。
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當年，徐工機械營收翻5倍，三一也初次打破百億。但這種飛速開展卻為后來埋下了危險。
一般來講，工程機械的職業增速應該與基建、房地產的出資增速趨同。可是在方針的外部影響下，各企業為了攫取更多的贏利，開始通過賒銷的方法，透支未來的市場需求。
以挖掘機為例，2010年銷量增速顯著高于基建和房地產。這就導致2011年后，職業被迫進行存量消化，市場低迷。這種情況一向持續到2016年觸底，才逐漸康復。
現在來看，工程機械職業似乎又進入了增加的階段。可是這種增加，并非良性。
1、基建出資和房地產出資增速在下降。畢竟咱們國家的城鎮化率現已到達60%，房地產職業也一向處在嚴調控的過程中。工程機械職業增加的動力源泉，都沒有增加動力了。
2、2016-2020年，工程機械職業規劃迅速反彈，但銷量增速又一次超越基建和房地產。之所以有這樣的市場表現，首要是由于工程機械設備壽數一般為8-12年。2010年前后正是上一輪的銷量高峰，所以現在有很高的更新換代需求。但前一次便是方針影響催生的泡沫。本次高銷量往后，也必然會再次進入存量調整。
二.破局方向
不過，三一和徐工的未來也未必有這么悲觀。工程機械職業的周期性漲落已成定局，但職業還有持續擴張和升級的空間。
國際化
工程機械職業，國內市場固然重要，但全球更是龍頭企業搶奪的焦點。
全球第一大工程機械企業，卡特彼勒，國際事務貢獻了54%的營收。第二大企業小松，來自日本。方寸之地都能滋補出一個工程機械龍頭，原因便是小松86%的營收都來自海外。
圖片來歷：渤海證券
而徐工和三一，現在在全球也算舉足輕重了。2020年，徐工/三一別離以111.62/109.56億美元的營業額，位列全球第4、5，市場份額5.5%、5.4%。
徐工和三一布局全球市場的方法，便是海外并購。在混凝土機械領域，二者在2012年別離收買了兩大國際巨頭，獲得了全球的營銷網絡和技能。
不過現在，三一國際事務占比14%，徐工機械占比8%。比照卡特、小松依然距離顯著。國際市場還有很大的開展空間。
技能升級
面臨全球競爭，三一和徐工的競爭優勢是價格，但不可否認，技能層面依然落后。
仍是以挖掘機職業為例。2020年，三一重工挖掘機市占率已達28%，遠超卡特。可是拆分銷量來看，三一對折都是小型挖掘機(俗稱小挖)，大挖占比不到10%。
機型越大，技能壁壘越高。國內比較，三一的均勻出售噸位已超同行，但國際比較，依然遠低于歐美、日本品牌。
近幾年，三一和徐工都在加大研制投入力度。三一研制費用占營收5%，徐工機械與卡特、小松根本持平，都在3%左右。技能水平的提高，也是決定國產企業，能否再上一臺階的關鍵。
產品升級
碳中和背景下，新能源轎車轉型現已勢在必行。相比之下，挖掘機、起重機、混凝土攪拌機等，其實是更大的污染排放源。上一年10月底，工信部現已發函稱，將實施《推進公共領域車輛電動化行動方案》，工程機械設備也必然要向電動化、智能化方向開展。
現在，三一、徐工、以及國外的卡特、沃爾沃都現已開始研制電動機械設備。不過，工程機械類產品自重重、使用工況雜亂，對電池和技能要求更高。
這個賽道，是國產企業彎道超車的時機，但也或許會被甩下來。風險與機會并存。
三.邁向全球
不可否認，紅墻風向的轉變，利好工程機械職業，可是基建和房地產出資增速都在放緩，徐工和三一必然會面臨較大的增加壓力。
別的2008年的方針影響，促進工程機械職業形成了職業周期。現在正處在前一輪巔峰的換新中。這樣再來看，三一重工本年半年賣出一年的銷量，其實也是透支了以后幾年的事務。
不過，長遠來看，隨著國際市場的滲透，二者仍是有期望持續成長為全球性龍頭的。尤其是在電動化、智能化轉型的推進下，技能升級或許能夠補償從前的距離。
徐工和三一的未來，仍是很值得期待的。
最終再補充一下，三一現在市值2600多億，而徐工機械只要520億。這倒不是徐工有什么問題，而是由于集團沒有全體上市。現在上市的徐工機械，首要事務是起重機及工程機械備件。不過本年4月，徐工機械公告稱正在方案資產重組，買賣完成后，挖掘機、混凝土機等資產也會全體上市。
所以如果單純比較財報，會發現徐工機械和三一的盈余才能也有很大距離。2020年三一毛利率30%，凈利率16%。而徐工機械毛利率21.69%，凈利率11.57%。
這也是由于徐工毛利率相對較高的挖掘機、混凝土機械事務還未上市。而現已上市的起重機，尤其是工程機械備件事務，毛利率比較低。
以上數據來自兩家公司2020年年報僅包括工程機械事務
其實嚴格說來，徐工能有今天的位置，仍是多虧了三一。
2005年，徐工受困于國企弊病，增收不增利，差點被美國的私募股權基金凱雷收買。后來仍是時任三一副總裁的向文波站出來炮轟國有資產流失和賤賣。最終在輿論壓力下，凱雷收買徐工的方案才告吹。
所以，徐工和三一之間的聯絡，一向都不是一較高下，而是共同推進工程機械邁向全球化。
挖掘機的下一站，是星斗大海。
(本文轉載自星空下的鍋包肉百家號)
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挖掘機
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