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下載手機APP 基辛格有句名言——誰操控了石油，就操控了一切國家;誰操控了糧食，就操控了人類;誰操控了錢銀，就操控了全球經濟。
2020年，我國原油產值1.95億噸，同比增加0.9%(2019年原油產值同比增加0.8%);2020年，我國原油進口量同比增加7.3%，創紀錄地到達5.42億噸，花費1763億美元;2020年，我國汽油表觀消費量為1.14億噸，按1噸油煉0.2噸汽油計算，每年“喂飽”汽油車需要5.7億噸原油(不包括柴油車)。#進口5億噸原油，還不行汽油車燒!#
汽油車形成我國對石油和美元的依賴，發展新能源車事關我國能源安全，而不只僅是環保問題。2020年，汽油表觀消費量同比下降7.85%，推行新能源車初見成效。
當時大行其道的三元鋰電池，對鋰、鎳、鈷有剛性需求。其間，鋰資源以“輝石礦”和“鹽湖”，前者首要分布在澳洲，后者富集于南美。我國鋰資源占比不到全球總量的10%，并且檔次低、挖掘難度大，還會損壞環境。與鋰相比，我國貧鎳、貧鈷的狀況愈加嚴重。
新能源車在我國機動車銷量中的占比剛剛到達5%，上游資源現已全線吃緊，價格飛漲。到20%、50%、70%，不行想象。根據“短板理論”，鋰、鎳、鈷任何一種的瓶頸便是三元鋰電池工業的瓶頸。
天齊鋰業(SZ：002466)、贛鋒鋰業(SZ：002460)是我國鋰電池質料(碳酸鋰)的首要供貨商，到世界各地收買鋰資源也都很活躍。天齊鋰業最新市值超越1600億(2020年凈虧損18億)，贛鋒鋰業市值2700億，靜態市盈率267倍，足見資本市場熱捧。
為“鋰”走遍全國
根據五礦研究陳述，2020年全球礦石鋰產值為21萬噸LCE(碳酸鋰當量)。
另據Roskill預測，2030年僅我國新能源轎車對鋰資源的需求就將到達58.2萬噸LCE。在活躍探索鈉鋰電池、氫燃料電池的一起，還要盡或許多地把握鋰資源，究竟鋰離子電池技能最老練并且已形成龐大的工業。鋰資源的獲取有兩個路徑：礦石提鋰、鹵水提鋰。礦石提鋰工藝老練，成為我國獲取鋰資源的主流方案，占比達80%。但礦石提鋰能耗和成本偏高，并且我國缺少高檔次鋰輝石礦資源。鹵水提鋰技能難度高，但能耗和成本相對低。
1)天齊鋰業
我國鋰資源儲量中鹵水占比達79%，但因鹵水的提鋰技能難度大，礦石提鋰產值占比達80%。但我國鋰輝石礦分布廣、規模小、質量不穩定，有的礦山資源已枯竭。所以像天齊這樣從礦石提鋰發家的企業，一有機會就想去海外收買鋰礦資源。
2013年天齊鋰業營收只要4.1億，凈虧損1.3億，經營活動現金流凈額負1.3億，凈資產9.5億，卻要收買自己僅有的供貨商——澳大利亞泰利森(首要資產為格林布什礦山)，對價30.4億。
2014年2月，天齊鋰業定向增發征集的30.2億資金到賬，“蛇吞象”式收買倒是沒形成多大資金壓力。
問題是泰利森要輸血才干活，天齊鋰業只好以采礦權為典當向匯豐銀行借款，2017年借款余額達2.26億美元。2019年，借款最高額度被上調至7.7億美元。
此外，天齊鋰業還要向澳大利亞政府補稅、要承當采礦后復墾等環境義務。
2017年3月，泰利森發動“二期擴產項目”，目標為134萬噸/年，累計出資4.7億澳元，資金來源為泰利森自籌，2019年10月正式運營。
2018年7月，“第三期擴產項目”獲董事會批準，目標為180萬噸/年、概算超越5億澳元，資金來源為泰利森自籌。試運營時刻從2021年被推遲到2023年，再推遲到2025年。
泰利森還沒“消化”，天齊鋰業又瞄上智利SQM(擁有阿塔卡瑪鹽湖挖掘權)，斥資40.7億美元購買23.77%股權，成為第二大股東并派駐三名董事。加上此前購入的2.1%股權，天齊鋰業持有SQM權益到達25.9%。天齊又借了35億美元典當借款。
2020年12月，SQM董事會批準概算為19億美元的擴產方案，擬經過發行股票籌集資金，天齊鋰業拋棄認購權。
為滿足資金需求，天齊鋰業按每10股配3股的比例進行配售，征集資金凈額27.2億。相較于動輒幾十億美元的海外并購，這點錢不行“塞牙縫”的。
2020年12月，不堪重負的天齊鋰業，引進澳大利亞上市公司IGO，后者投入14億美元直接取得泰利森49%股益，2021年7月完結交割。
天齊錫業國內找鋰不算順暢。2008年10月拍得“雅江縣鋰輝石礦”探礦權，2011年10月拿到《地質陳述》，2012年取得《挖掘答應證》，但到2020年底，一期工程仍無重大進展。
2)贛鋒鋰業
上文說到我國鋰資源儲量中鹵水占比達79%，但鹵水的提鋰技能難度大，絕大多數企業都選用礦石提鋰。
贛鋒鋰業的過人之處在率先完成“鹵水直接提氯化鋰”、“鹵水直接電池級碳酸鋰”的工業化，在成本、生產才能、指標穩定性等方面到達國際先進水平。
在2010年的《招股說明書》中，贛鋒鋰業號稱“國內僅有一起擁有鹵水提鋰和礦石提鋰”技能的企業，天然走上海外找礦之路。
2013年，贛鋒開端對阿根廷Mariana項目盡職查詢，終究取得超越80%權益(總代價約2250萬人民幣)。這是贛鋒鋰業初次在海外取得鹵水礦權益。所謂的“太陽能蒸騰”成本低價，說白了便是曬兩年。《2020年報》中，贛鋒鋰業稱“Mariana項目已于2019年順暢完結可行性研究工作，方案在2021年內拿到建廠環評答應后開端建造”。
澳大利亞MountMarion是個大型露天礦，探礦階段與贛鋒鋰業有合作。2016年正式投入運營后，成為贛鋒鋰輝石的首要供貨商。2017年，贛鋒取得MountMarion的43%股權(后增持到50%)。建成后，贛鋒取得為期5年的包銷權。
MountMarion年鋰精礦產值穩定在40萬噸/年，贛鋒鋰業可包銷其間的19.26萬噸。
贛鋒鋰業在澳大利亞PilbaraPilgangoora項目擁有6.3%權益，每年可獲不超越16萬噸6%的鋰精礦。
贛鋒鋰來還取得阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項目51%權益(預計2022年試車)，墨西哥Sonora黏土項目約25%權益。
贛鋒鋰業在西澳、愛爾蘭及江西省投入時刻和金錢并布局鋰電池收回事務(2020年，寧德年代此項收入達34.3億)。
3)小結
天齊鋰業、贛鋒鋰業縱向一體化動機都十分強烈。
天齊鋰業愈加急進，不只傾其一切還借了高利貸。效果是控股泰利森、向SQM派出三名董事，鋰輝石、鹵水兩大資源取得基本保障。
贛鋒鋰業四面出擊：一方面在國內掌控青海、江西等多塊鋰礦資源，一起將觸手伸向澳大利亞、阿根延、愛爾蘭、墨西哥、加拿大。現在建成運營的鋰輝石、鹵水項目各有三處。別的，在阿根廷有有兩個鋰鹽湖項目尚在建造。
產品線
1)天齊鋰業
天齊鋰業營收包括兩個部分：一是賣泰利森挖掘的鋰精礦石(首要面向玻璃陶瓷職業)，二是用鋰精礦加工成碳酸鋰、氫氧化鋰及氯化鋰(用于制備金屬鋰)。
鋰精礦石事務本質上是賣資源，附加值遠低于鋰化工產品。從趨勢看，天齊鋰業“從賣礦石”向“賣產品”的晉級還算順暢：
2013年鋰精礦石出售收入6.4億、占營收的60.2%，2020年鋰精礦石出售收入增到14.8億、占營收的比例降至45.7%;
鋰化工產品出售收入從2013年的4.1億增至2020年的17.6億，占營收的49.2%。但峰值出現在2016年，為11.6萬元/噸;2019年單價跌至7.2萬元/噸;2020年鋰化工產品單價跌至4.9萬元，鋰輝石單價也跌至4200元/噸。
天齊鋰業“殷實”到能夠把鋰輝石賣給玻璃陶瓷企業，鋰化工產品價格也顯然下降。至少對天齊來講，鋰資源并不嚴重或者說還沒有充分利用。
2)贛鋒鋰業
贛鋒鋰業的產品線十分豐厚，包括五大類40多種鋰化合物及金屬鋰，相關出售收入被分為兩大類：
第一類是“鋰系列產品”，包碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等，包括范疇大致與天齊鋰業的“鋰化工產品相同”;
第二類是“電池系列產品”，包括鋰電池、鋰電芯及制作鋰電池的直接材料。
2015年，贛鋒鋰系列產品(相當于天齊“鋰化工產口”)出售收入打破10億元(初次超越天齊，但沒拉開距離)，同比增加194%;2018年，贛鋒、天齊此項收入41.6億和40.4億，十分接近;
2019年天齊鋰化工產品出售價格下降33%，天齊將銷量增速降至8.5%，鋰化工產品收入下降27.6%至29億。同年贛鋒鋰系列出售價格下降20%，贛鋒銷量增速超越24%，收入41.6億基本與2018年相等。#天齊掉隊了#
天齊的第二塊收入“鋰精礦”，相當于賣資源;贛鋒的第二塊收入是“賣電池”，比鋰化工質料還要更進一步。2020年，贛鋒鋰電池收入超越12億，同比增加110%。
天齊還在賣初級產品(鋰精礦石粉)，贛鋒已能夠賣鋰電池/收回電池，高下立判。
出資價值
1)盈余才能
天齊鋰業“賣礦石”毛贏利率遠高于賣鋰化工產品。在最火爆的2018年，賣礦石毛贏利15.8億、贏利率71.9%;鋰化工產品毛贏利26.4億、贏利率65.2%。
2019年、2020年受新能源車補助退坡及疫情等因素影響，兩項事務毛贏利都大幅下跌，但“賣礦石”事務顯著抗跌。到2020年，鋰精礦事務毛贏利9.3億，是鋰化工事務的222%，毛贏利率仍高達62.5%。
前些年，贛鋒的鋰系列事務規模優勢不顯著、毛贏利還低，盈余才能顯著低于天齊。
2018年，贛鋒、天齊鋰產品出售收入別離為41.7億、40.4億;贛鋒贏利率比天齊低25個百分點，成果贛鋒的毛贏利只要16.7億，較天齊的26.4億差一大截。
2019年、2020年贛鋒鋰系列產品急劇膨脹，出售收入別離到達天齊的142%、220%;毛贏利率距離也大幅縮小，2019年贛鋒鋰系列產品毛贏利接近天齊的80%，2020年一跌而為天齊的217%。
贛鋒鋰電池事務初見成效，2017年毛贏利率負7.1%，2020年爬升至15.4%(寧德年代動力電池毛贏利率為26.6%)，金額缺乏2億。研制、管理、市場費用一扣，電池事務必定虧損。而天齊賣賣鋰礦石，2020年毛贏利到達9.3億。整體算下來，2020年贛鋒毛贏利僅為天齊的88%(2019年為46%)。
2020年，贛鋒凈贏利超越10億，天齊卻虧損18.3億，首要原因是利息支出，2020年達18.2億、超越年度毛贏利，還有一筆6.44億“出資公允價值”減計。
天齊巨虧的直接原因是并購SQM。到2020年9月末，相關的未歸還借款超越200億，利息負擔沉重。2020年底借款已到期，展期利息更高，其間拖欠的利息將按計算復利!
兩家鋰化工產品毛贏利率趨同，賣礦石毛贏利率超越60%，賣動力電池毛贏利率只要15%。假如天齊鋰業能融到160億，省下大筆利息支出，盈余才能將超越贛鋒鋰業。#雖然賣初級產品l有點low#
2)出資價值
天齊鋰業把握了豐厚的鋰資源，但代價沉重。
2021年1月16日，天齊鋰業公布了《非公開發行預案》，擬向大股東天齊集團發行4.4億股，征集159億，發行價35.9元/股，鎖定期36個月。但由于大股東施行過減持，其間2020年12月有六次減持價值超越擬定的增發價。例如12月28日，經過競價減持128萬股，價格39.4元;經過大宗交易減持126萬股，價格37.2元。
1月18日，天齊宣告“停止非公開發行”，增發預案有或許報上去立即被駁回。
到2021年1季度末，“一年內到期的流動負債”高達214.7億，而流動資產僅為29.7億(其間現金11.9億)。
2021年，鋰資源需求大于供應，價格攀升，但天齊的債款風險仍未免除。比較可行的方案是發動新的一輪定向增發。現在20日均價為87.4元，意味著增發價不能低于69.9元(20日均價的80%)。
假如過不去眼前的“坎”，辛辛苦苦取得的海外資源將得而復失(因為相關股權早已被典當)，天齊鋰業有或許成為下一個“樂視”。出資人最好的戰略是靜觀其變。
贛鋒鋰業把握的鋰資源相同豐厚，且與天齊鋰業存在此消彼長的趨勢。天齊因資金壓力被迫拋棄在多個項目中的權益，贛鋒則有好幾個前景較好的在建項目，未來值得等待。
更重要的是動力電池項目已初步老練，2021年8月宣告出資84億建造15GWh“新型電池項目”。15GW是什么概念?2020年寧德年代動力電池出貨量為31.9GWh。贛鋒鋰業動力電池產能幾乎是半個寧德年代!
此外，贛鋒鋰業鋰電池收回事務也有很大經濟潛力及社會效益。
曾有新能源分析師向消費主題的基金司理推薦天齊鋰業:
其實，到2021年6月底持有天齊鋰業的基金有102家，持股市值58.6億;而持有贛鋒鋰業的基金多達286家，持股市值238億。虎嗅APP
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樂視 寧德年代 鋰業
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