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出資小紅書—第41期
”比爾﹒蓋茨振臂呼喊道。
以傳統眼光來看，工程機械板塊被大都出資者視為畏途，A股前史上其波峰與波谷之間的差距或許高達80%，深度衰退的周期或許長達數年。
但自2005年以來，卡特彼勒和約翰迪爾等境外工程機械龍頭股卻展開了長達十年的上漲，漲幅別離高達30倍和15倍，動態估值也別離達到了37倍和25倍，估值水平明顯逾越了周期股10～15倍的經歷估值。
估值是一種世界語言，具有對標性，事實上可以簡化為對生長性的預期。卡特彼勒和約翰迪爾的走勢也讓A股出資者思考：傳統含義中的偏周期股，能否具有穿越周期的生長力氣?
本文選取了中聯重科為樣本，由于這家公司自2000年上市后，在長達21年的時間中，經營收入年化增長率高達32.2%，2000年上市之初經營收入僅有2.44億元，但2020年公司經營收入高達651億元，生長性不可謂不驚人;但這家公司同樣經歷了2013至2017年長達五年的深幅調整，隨后進入高質量向上生長通道，2020年的經營收入已超越2012年波峰時期的經營收入。中聯重科董事長詹純新以為，工程機械職業是跟著國家經濟的開展全體向上走的。
本文從企業家精力、安排系統、研制系統、職業格局等幾個維度進行了調查和剖析，這些調查也在一定程度上回答了工程機械板塊的周期與生長之辯。
1
五年大調整更多是內因
“相對于2012年的開展頂峰，2020年咱們取得了一個實打實的高質量開展效果。”中聯重科董事長詹純新在接受券商我國記者采訪時說。
要了解一家公司的行事方法和企業文明，離不開了解其前史，這也是了解中聯重科的根底。
中聯重科脫胎于建造部長沙建造機械研究院(簡稱長沙建機院)，該研究院被譽為我國工程機械職業技能的發源地，并為其時70%的我國工程機械企業供給技能支持。當年，作為長沙建造機械研究院工程師的詹純新，就曾參加過多家國內大型重工企業的產品研制試制。
因此，中聯重科自誕生起就具有稠密的科研立異文明。詹純新自1980年調任長沙建機院后，曾擔任過12年的工程師，1992年開端擔任長沙建機院的副院長，他其時是國家第二批享用國務院政府特殊津貼的教授級高工，曾擔任國家科技進步獎的評委。
1985年，國家科研院所體制改革正式敞開，長沙建機院的作業經費逐年削減。但國家一起也指出了一條路子，應用型科研院所可以將技能效果拿去轉化，走商場化道路。經過幾年的嘗試，到1992年，詹純新與別的七名搭檔借款50萬元創立了中聯重科。
依靠一張圖紙，兩臺焊機以及扳手、榔頭號東西，詹純新與搭檔們在極端粗陋的廠房里做出了企業第一臺混凝土輸送泵。由于產品供不應求，1993年中聯重科就完成了500萬元的出售額，完成利稅230萬元。到1996年，中聯重科已初步具有上市的條件。2000年，中聯重科成功在深交所上市，2010年成功在香港聯交所上市。
談到中聯重科1992年到2012年黃金二十年高速開展的原因，詹純新以為有兩個重要原因：一是科研立異文明濃郁，工程師真實下到商場，了解客戶想法，做出符合商場需求的熱銷產品，推動了國產對進口的代替;二是我國城市化進程的飛躍和房地產商場的大開展給職業供給了較好的生長空間。
但2008年的四萬億影響與其時職業的信譽出售政策，也為后面職業的大調整埋下了動蕩因素。
工程機械設備一般選用信譽方式出售，其時職業的遍及做法是，企業放寬客戶的信譽標準，很多投機性的客戶只是付出極低份額的首付就可以拿到價值數百萬元的設備，由此造成了龐大的應收賬款。
當外部環境下行時，企業本身的問題就開端逐步露出。“2011年企業的開展就開端放緩了，2013年開端往下走，一向到2017年才走出了近五年的低谷。”詹純新說，那是痛苦的五年，其時企業的作業重心放在了處理前史遺留問題上。
“每周日下午三點會召開例會，一開就是6-8個小時，有時欠好的音訊過來了，聽不下去也得堅持聽。”詹純新說。
2
安排系統與研制系統革新
在歷時五年的前史遺留問題的整理過程中，中聯重科向死而生，完成了出售系統、研制鼓勵系統、風控系統和產品力的革新：
其一，在梳理了完好的客戶大數據后，企業從出售系統上完成了端對端的改變。
券商我國記者從前討教過招商證券朱衛華，為什么伊利以前一向與蒙牛很膠著，但后來伊利可以做到搶先蒙牛時，朱衛華用了“產品力、品牌力和渠道力”進行了解說。其中在渠道力方面，蒙牛選用了大經銷商制，而伊利選用了深度分銷。大經銷商下面都有二批三批，每個出售層級都要留下贏利空間;而深度分銷不僅到終端的價格更有競賽力，并且對終端的狀況更了解，反饋的時間更短，價格系統也更安穩。
此前，中聯重科在出售系統上層級較多，難以做到對終端出售的明晰把握。
“當做到客戶與公司是端對端的，產品與公司是端對端的，咱們的辦理就更加精準。”詹純新說。
這幾年，中聯重科一向在推動端對端的數字化轉型。具體來說，公司經過端對端渠道可以直接掌控一線出售數據，明晰了解到前方的商機跟進、合同簽訂等具體事務狀況。出售團隊也可以明晰了解自己的收益和績效。經過端對端方式，出售鼓勵機制更加完善，事務信息科學、明晰。
一起，中聯重科也針對信譽出售方式探究了一整套嚴厲的端對端風控系統。當有客戶逾期狀況呈現，端對端風控渠道就及時地向公司宣告警示，提示公司采納相應處置。
其二，中聯重科的科研鼓勵系統在2014年也開端逐步推動。“那5年咱們盡管過的是苦日子，但在2014年公司決議啟動‘中聯重科產品4.0工程’，堅持對技能研制進行投入，樹立對科研人員的鼓勵系統。現在中聯重科高質量的開展效果，離不開2014年最困難的時分打下的根底。”詹純新說。
中聯重科樹立的共同的科研鼓勵系統，其被詹純新形象地稱為“果樹理論”：科研人員的收入與其開發的產品在商場上取得的毛利掛鉤，他們開發產品就相當于種果樹。這些樹結的果，科研人員都可以享用，產品開發越多，種的果樹越多;產品毛利越高，結的果子越多，科研人員的收益越多。但是公司也要“砍樹”，如果一棵果樹栽在那結不了幾個果子，公司也要把它砍掉，科研人員有必要往前走，不斷立異。
其三，在產品力上，“中聯重科自2014年起提出‘技能是根，產品是本’的理念。日子雖然欠好過，但咱們做企業有必要要抓這個根本，用極致的思維把技能和產品做好。”詹純新說。
中聯重科進一步提出“型譜優化、智能化、模塊化”。型譜優化，是指將產品的種類、標準以及結構方式進行簡化，然后完成降本增效;“模塊化”是指一個零部件可以在多個產品上通用;“智能化”是指經過嵌入式傳感器使產品可以“能感知、有大腦、會思考”，并可以完成“自診斷、自調整、自適應”。2014年以來，中聯重科現已向商場推出300款智能化的4.0產品。
在智能制作上，中聯重科從2014年開端布局，先后打造了塔式起重機、高空作業機械、攪拌車、液壓智能元器件等智能工廠和智能廠線。當時，正在打造全球規劃最大、種類最全的工程機械歸納工業基地——中聯才智工業城。2020年12月31日，中聯重科才智工業園區首開園區第一臺挖掘機下線。這兒具有職業內智能化程度最高、柔性最高、安裝精準度最高的智能工廠和無人化“黑燈產線”，6分鐘可以下線一臺由成千上萬零件拼裝而成的挖掘機;在整個中大挖安裝車間，有100多臺物流配送機器人，小到一顆螺絲釘，大到一個幾噸重的動臂抖桿，它們都可以及時、精確、全自動化地配送。
智能制作的優勢一是下料的利用率會更高，二是人工本錢也會更低，帶來產品在本錢和質量上都更有競賽力。今年1月1日，特斯拉放大招，國產Model3之后，宣告正式開售國產ModelY，價格最高狂降16.51萬元!針對這一音訊，業內剖析人士就曾對券商我國記者剖析過，特斯拉的本錢優勢正是在于其模塊化的自動出產線，帶來碾壓競賽對手的低本錢優勢。
在職業低谷的五年時間中，中聯重科完成了商業方式、鼓勵方式、產品晉級、制作晉級、數字化轉型等方方面面的革新，在自我推翻的進程中，建構了自己的“工業4.0”方式。這其中，離不開工業互聯網的支撐。
根據2014年以來的信息化探究和大數據積累，中聯重科于2018年9月建立中科云谷，它正是一家“具有工業Know-How的工業互聯網渠道”。中科云谷聚焦工程機械、智能農機、才智農業等重點范疇，交融云計算、物聯網、大數據、人工智能和區塊鏈等新興技能，推動傳統工業向數字化與智能制作轉型開展，助力企業重構與立異商業方式。
3
不斷立異、與時俱進的企業家精力
正如一位本土風投人士所說，在詹純新身上，你會看到國之重器工業強國的雄心壯志，那種時不我待的精力，他是如此酷愛這個企業，不斷逾越自我，才干幾十年如一日惟精惟一、艱苦奮斗，將企業從零做到六百億的出售規劃，如果沒有企業家精力奮力牽引，企業難免會科層化、平凡化，難以逾越自我。
企業家精力還體現在企業最困難的時間，不被打倒，可以帶領企業爬出深坑，并在實戰中針對血淚經驗總結出一套卓有成效的辦理方法。詹純新說，“咱們高速開展過、驕傲過，并且從前被打到地板上面，但終究還能爬起來，這或許是最寶貴的財富。”
在2014年年會上，詹純新曾慷慨激昂地說道：“2014年，咱們確實身處低谷，但這又何嘗不是另一種頂峰?咱們的方向從未如此明晰，咱們轉型的腳步從未如此堅決，咱們的辦理從未如此精細。商場的低谷不光讓咱們領悟到許多，并且磨礪了咱們的筋骨，厚重了咱們的精力，適應極寒環境的生存才能達到了一個新的高度。只要調整腳步、積儲能量后，才干走得更遠、登得更高!”
在2018年的年會上，詹純新如是說道：“咱們不只是走過了一長段深幽的低谷，更走過了咱們自己，在困難困苦中鍛造出引以為傲的攀登精力。”
企業家的精力還體現在高瞻遠矚的戰略決策才能。2008年6月，中聯重科成功收買全球混凝土機械職業排行第三的意大利CIFA，改寫了世界競賽格局，躍居為世界混凝土龍頭企業。
作為世界一流的混凝土機械制作商，CIFA的品牌，全球化出售網絡，技能工藝和服務系統等為中聯重科的開展注入了新的動力，贏得了新的優勢。收買CIFA對中聯重科的研制、出產、收買和出售都帶來了積極影響，而中聯重科經過收買CIFA取得的經歷所提煉的“包容、規矩、職責、共創、共享”這五項原則，也成為中聯重科世界產能合作最重要的經歷分享。
中聯重科2014年所收買了德國m-tec。這次收買為中聯重科全新事務板塊中聯新材的誕生埋下了伏筆。中聯新材是中聯重科在2020—2021年策劃準備并終究建立的全新板塊，它以干混砂漿設備技能為根底和原點，充分利用m-tec在干混設備范疇的技能搶先地位，以多年經營設備的經歷和沉積，強勢進軍干混砂漿資料范疇。換句話說，中聯重科現已“半只腳”踏入了建筑建材范疇。
在農業機械范疇，中聯重科現已深度布局，自主研制下線了大馬力拖拉機、人工智能農機等高端農機產品。李克強總理2017年5月8日曾在中聯重科開封工業園登上中聯重科出產的230馬力拖拉機，這臺拖拉機輪胎達一人之高，深耕可達半米;2018年，中聯重科與全球搶先的人工智能公司展開戰略合作，雙方共同研制并打造面向農業的全方位AI產品與解決方案。
“再遠一點看，咱們在做的是一張農業互聯網，土地墑情的數據、農業機械的數據、倉儲的數據，咱們全部掌握。”中聯重科才智農業去年已在安徽蕪湖等地布局超3000畝全數字化辦理的農田，今年將擴大至4萬畝。
而世界級燈塔工廠中聯才智工業城是站在“引領未來20年”的雄心之上進行規劃規劃的。據中聯重科2020年年報發表，中聯重科將中聯才智工業城建造為關鍵，同步打造18個以上全球搶先的燈塔工廠，加速推動工業方式和企業形狀的深入革新。而就在2020年底，第一臺中大型挖機在首開區下線，中聯才智工業城正一步步由藍圖變為現實。
詹純新在多方面提出了獨到的辦理思維，比方“極致思維”、“四精”、“四要”。在他看來，做企業就是要把企業的技能、質量、本錢、服務都做到極致;要精心投入、精明把控、精準發力、精益致勝;要在贏利、質量、規劃、可持續開展之間找到平衡。
4
能否跨過周期還要看企業本身
對于工程機械職業具有周期性這一說法，在這個職業具有41年從業經歷的詹純新并不認同，他見證了這個職業的長足生長。“90年代，工程機械職業里最大的企業的出售規劃也就幾個億，但現今天這個職業現已呈現了幾百億、上千億元出售收入的企業，這個職業全體是向上的。”
從外部環境看，“十四五”規劃提出，推動新式根底設施、新式城鎮化、交通水利等嚴重工程建造，支持有利于城鄉區域協調開展的嚴重項目建造。施行川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網、雅魯藏布江下游水電開發、星際勘探、斗極工業化等嚴重工程，推動嚴重科研設施、嚴重生態系統維護修復、公共衛生應急保障、嚴重引調水、防洪減災、送電輸氣、沿邊沿江沿海交通等一批強根底、增功用、利長遠的嚴重項目建造。
別的，人口老齡化、農田機械化經營和“碳中和”等大環境也有利于工程機械板塊的開展。
從職業格局上看，工程機械的商場份額有向龍頭企業集合的態勢。詹純新以為，過去多年我國工程機械龍頭企業飛速開展，一是由于國產代替快速推動，二是職業優勝劣汰，馬太效應凸顯。
但外部環境向上并不意味著企業經營沒有震動。詹純新以為，工程機械職業全體將震動向上，震動幅度大小在于企業把控是否穩健，開展是否高質量。來源:證券時報
