從造船企業看造船市場：“噸位”決定“地位”

上半年，全球船舶市場的回升勢頭得到進一步延續，行業人士普遍認為，現階段國際船舶市場已走出歷史絕對谷底，未來風險與機遇并存，復蘇之路仍將漫長。中國船舶行業也繼續呈現回暖之勢，上半年新承接船舶訂單同比大幅增長，手持船舶訂單止跌回升，造船完工量同比下降。不過，由于航運和造船市場的供需矛盾沒有得到根本解決，行業仍未擺脫低迷態勢，盈利難的問題仍然嚴峻。中國船舶工業行業協會數據顯示，前7月，船舶行業80家重點監測企業實現主營業務收入1383億元，同比下降8.4%;利潤總額12.2億元，同比下降32.2%。

而聚焦中國大陸上市的兩家造船企業中國重工(601989.SH)和*ST船舶(600150.SH)，其利潤出現大幅增長，與行業整體利潤下降不同，呈現出明顯的規模效應——體量越大的業績回暖越明顯。說到業績回暖，主因當然是市場本身回暖，但兩家也都提到了前段時間大熱的“債轉股”起到的作用。

業績：體量決定增量

中國重工

上半年，中國重工實現營業收入194.19億元，同比增長0.99%;利潤總額8.21億元，同比增長1696.73%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9.53億元，同比增長51.73%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.91億元，同比增長6377.06%;基本每股收益0.044元;加權平均凈資產收益率1.18%。

截至6月30日，中國重工資產總額2030.37億元，同比增長3.88%;負債總額1192.97億元，同比增長6.43%;所有者權益總額837.40億元，同比增長0.45%，其中，歸屬于母公司股東的所有者權益843.55億元，同比增長32.36%;歸屬于母公司所有者的每股凈資產3.69元。

*ST船舶

上半年，雖然船舶市場形勢有所回暖，但競爭依然激烈。*ST船舶實現營業收入76.38億元，完成年計劃的52.67%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.03億元，成功扭虧為盈。

上半年，*ST船舶聚焦主業，造船業務承接新船訂單14艘/170.96萬DWT。修船業務上，中船澄西承接合同金額3.91億元，完成年計劃的43.47%。動力業務上，滬東重機上半年承接柴油機89臺/186.17萬馬力，功率數完成年計劃的51.75%。機電設備業務上，*ST船舶承接機電設備合同金額7.76億元。

至6月底，*ST船舶累計手持造船訂單79艘/1244.68萬DWT，累計手持修船合同金額0.91億元;累計手持柴油機訂單220臺/462萬馬力。

上半年，*ST船舶完工交付船舶14艘/221.16萬DWT，噸位數完成年計劃的46.91%;完成修船129艘/4.20億元，產值完成年計劃的46.68%;柴油機完工70臺/170.46萬馬力，功率數完成年計劃的45.34%;實現機電設備產值5.25億元。重點產品方面，外高橋造船40萬噸VLOC、2萬TEU型船，中船澄西3.7萬噸瀝青船、6.4萬噸級散貨船，滬東重機成套產品方面目前世界最大的19米頂管機按期優質成功交付。

“債轉股”功不可沒

在解釋業績回暖原因時，中國重工指出三點：一是上半年，全球航運市場小幅上漲，國際原油價格持續走強，全球船舶市場延續2017年回升勢頭;二是中國重工繼續推進供給側結構性改革，堅持高質量發展與創新驅動發展，以軍為本、軍民融合，推進資源重組整合，全力做好虧損企業治理，下屬子公司虧損面及虧損額同比降幅明顯;三是中國重工積極響應國務院有關降杠桿的工作要求，通過市場化債轉股項目及以自有資金對下屬子公司暫補流動資金等方式，有效降低有息負債規模及資金成本，報告期內利息支出同比降幅較大，有力促進了業績提升。

可見，除了市場本身回暖的因素外，“債轉股”這種手段也有力促進了造船企業的業績回升。2018年，中國重工完成了市場化債轉股項目，所募資金已于2017年10月前全額用于償還金融機構有息負債。為進一步降低企業杠桿率，中國重工以自有資金對下屬子公司進行暫補流動資金，專項用于償還子公司有息負債。報告期內，中國重工平均有息負債規模由603.02億元下降至448.90億元，同比減少154.12億元。

*ST船舶也指出，2018年2月華融瑞通股權投資管理有限公司等8名投資者，以“債權直接轉為股權”和“現金增資”兩種方式對公司子公司外高橋造船和中船澄西分別增資47.75億元和6.25億元實施市場化債轉股。另外報告期子公司外高橋造船轉讓了其持有的長興重工36%股權和中船圣匯26%股權，股權轉讓后外高橋造船不再持有長興重工和中船圣匯股權，長興重工和中船圣匯不再納入公司合并范圍。受上述重要事件影響，*ST船舶報告期末銀行借款比年初減少97.18億元，也有力減少了利息支出。

民企風頭正健

值得一提的是，與央企中國重工和*ST船舶相比，新加坡上市的中國最大民營造船企業揚子江船業(BS6.SGX)上半年業績更加亮眼。二季度，揚子江船業實現營業收入80億元，同比增長110%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.95億元，同比增長38%;上半年，實現營業收入和凈利潤129.26億元和15.9億元，同比分別增長53%和15%。與中國重工和*ST船舶相比，該業績即便算不上獨占鰲頭，但肯定算是風頭正健。

前7月，揚子江船業共接獲新船訂單22艘，合同金額9.82億美元。截至8月7日，手持訂單量41億美元，排名中國第一、世界第四。

揚子江船業稱，得益于大型船舶的交付，其造船業務收入顯著增加，二季度共交付大型船舶20艘，而在2017年同期僅交付4艘。基于此，其核心造船業務的毛利率達到21%，同比增加一個百分點。此外，二季度，揚子江船業造船相關的航運物流及租船、船舶設計和拆船等業務也獲得增長，由2017年同期的6900萬元增至1.33億元。

來源：航運交易公報