法蘭泰克起重機產品平均售價逐年下降業績堪憂 應收賬款占八成營收

主承銷商為招商證券的法蘭泰克于2017年1月25日在上交所上市。證券簡稱“法蘭泰克”，股票代碼“603966”。首次公開發行股票數量4,000.00萬股，本次公開發行后的總股本16,000.00萬股，本次發行價格為7.32元/股。募集資金總額29,280.00萬元，募集資金凈額25,376.14萬元。

數據顯示，法蘭泰克2011年至2016年1-6月實現營業收入分別為34,864.94萬元、40,239.05萬元、47,256.04萬元、48,211.55萬元、55,236.34萬元、23,520.88萬元;實現凈利潤分別為4,442.40萬元、4,968.79萬元、6,106.78萬元、5,950.52萬元、5,385.71萬元、2,085.70萬元。

2016年1-9月實現營業收入36885.80萬元，同期增長2.53%;實現凈利潤3653.74萬元，同期增長40.72%。公司預計2016年營業收入55,329.78萬元-58,035.70萬元，與去年同期變動幅度為0.27%-5.17%，歸屬于母公司股東凈利潤5,662.90萬元-5,877.41萬元，與去年同期變動幅度為5.15%-9.13%。

數據可見，法蘭泰克2013年起營業收入增長凈利潤下滑，出現增收不增利現象。

另外，法蘭泰克2013年至2016年1-6月應收賬款分別為15,027.16萬元、12,159.11萬元、14,893.87萬元、16,919.57萬元，占流動資產比例分別為31.04%、23.56%、25.42%、28.66%;占營業收入比例分別為34.25%、27.78%、29.91%、79.13%。

2013年至2016年1-6月法蘭泰克存貨分別為16,480.01萬元、23,031.50萬元、19,947.70萬元、18,592.77萬元，占流動資產比例分別為34.04%、44.63%、34.04%、31.49%。

法蘭泰克2013年至2016年1-6月經營活動產生的現金流量凈額分別為6,328.99萬元、8,562.32萬元、2,136.24萬元、799.13萬元。

此外，法蘭泰克最主要的產品橋、門式起重機報告期內各年平均單價分別為2.98萬元/噸、2.97萬元/噸、2.97萬元/噸、2.41萬元/噸;電動葫蘆(自產)同期平均單價分別為5.66萬元/噸、4.36萬元/噸、3.01萬元/噸、2.30萬元/噸;電動葫蘆(VERLINDE)同期平均單價分別為12.12萬元/噸、7.06萬元/噸、7.77萬元/噸、3.72萬元/噸;工程機械部件產品同期平均單價分別為2.04萬元/噸、1.28萬元/噸、1.06萬元/噸、0.98萬元/噸。

分析認為，法蘭泰克為了短期內增加銷售額把業績做靚，而采取了大量降低銷售條件的措施，快速增長的營業收入，入不敷出的經營活動現金，以及飛速“膨脹”的應收賬款，法蘭泰克放寬銷售條件，短期內刺激了營業收入，扮靚了業績，但是從長期來看這并不是可持續發展的舉措，壞賬風險快速加大，流動資金被長期占用會導致資金壓力越來越大，經營風險明顯提升。

中國經濟網記者向法蘭泰克發送采訪函，但截至發稿暫未回復。

專注起重機

法蘭泰克成立于2007年6月19日，股份公司成立于2012年8月28日，主要從事中高端橋、門式起重機、電動葫蘆、工程機械部件的研發、制造和銷售業務，為國家起重機A類制造企業。

經營范圍為起重機械及其部件、建筑機械及其部件、鋼結構件和立體倉庫的生產、安裝、改造和維修，工程機械、港口裝卸系統和設備、自動化物流倉儲系統、物料搬運和輸送系統的銷售、設計、制造、安裝、改造和維修;公司自產產品的銷售;機械電器設備的銷售(未取得專項許可的項目除外);機電項目工程總承包及咨詢;從事與公司生產產品同類商品的批發及進出口業務(不涉及國營貿易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國家有關規定辦理申請);機電產品的技術開發、技術轉讓、技術咨詢、技術服務;自產起重機租賃業務。

公司于2010年9月17日取得《高新技術企業證書》，并于2013年12月通過了高新技術企業的復審。子公司諾威起重于2011年11月8日取得《高新技術企業證書》，并于2014年10月通過了高新技術企業的復審。截至本招股說明書簽署日，發行人及子公司擁有9項發明專利、94項實用新型專利、8項外觀設計專利。

法蘭泰克控股股東、實際控制人為金紅萍、陶峰華夫婦，兩人均為中國國籍，無境外永久居留權。兩人分別直接持有發行人31.24%、24.62%的股份，同時通過上海志享共同間接持有發行人17.87%的股份。金紅萍、陶峰華共同直接、間接控制發行人發行前73.73%的股份。

法蘭泰克全稱法蘭泰克重工股份有限公司，于2017年1月25日在上海證券交易所上市。證券簡稱“法蘭泰克”，股票代碼“603966”。首次公開發行股票數量：4,000.00萬股，本次公開發行后的總股本：16,000.00萬股，本次發行價格為7.32 元/股。主承銷商為招商證券。

募集資金總額為人民幣 29,280.00 萬元，扣除各項發行費用人民幣 3,903.86 萬元，實際募集資金凈額為人民幣 25,376.14萬元。募集資金將按輕重緩急分別投入以下項目：

1.年產歐式起重設備2.5萬噸項目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額22,141.14萬元;2.擴建起重機關鍵技術研發中心項目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235萬元。

客戶集中度高引問詢

據證監會發布的法蘭泰克首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示，2、招股說明書披露，發行人工程機械部件的客戶集中度較高，請在招股說明書“業務與技術”章節分析并補充披露：

(1)客戶目前對公司產品的總需求量、公司產品所占比例、該等客戶未來的業務發展計劃;(2)公司產品的競爭優勢，是否具有替代風險;(3)結合相關合同條款，詳細分析公司同主要客戶交易的可持續性;(4)詳細披露公司銷售客戶集中相關風險。

在證監會主板發審委發布的審核結果公告中，主板發審委要求法蘭泰克說明以下問題：

1、請保薦代表人進一步說明，對蘇州市閩福鋼業有限公司(以下簡稱閩福鋼業)基本情況，發行人與閩福鋼業之間業務往來情況，相關信息披露準確性和充分性的核查過程和核查結論。

2、請發行人代表進一步說明，報告期內，發行人與VERLINDE SAS公司協議的簽訂、續簽和履行情況。目前是否存在影響協議繼續執行的問題或因素。若今后不再續簽，對發行人的業務和經營有何影響。相關風險揭示是否充分。請保薦代表人發表核查意見。

3、請發行人代表進一步說明，2014年貨幣資金中保函保證金涉及的業務內容及期初與期末變動與2013年、2015年出現較大差異的原因。請保薦代表人發表核查意見。

產品平均售價逐年下降

據北京商報報道，在北京一位業內人士看來，法蘭泰克主要產品平均銷售單價的連續下滑值得引起投資者的注意，因為這很可能意味著公司在價格戰的“廝殺”中無法自拔。

數據顯示，公司最主要的產品橋、門式起重機在2013年的平均銷售單價約為2.98萬元/噸，不過在2014年和2015年，該產品的平均單價分別同比下滑0.34%和0.31%，在2015年，公司的橋、門式起重機平均單價約為2.97萬元/噸。而公司的另一類主營產品工程機械部件的平均銷售單價下滑幅度則更為明顯。2013年，該產品的銷售平均單價約為2.04萬元/噸，而在2014年該產品的平均單價已經猛降至1.28萬元/噸，同比大幅下滑37.05%。在2015年，法蘭泰克工程機械部件產品的平均單價再度下滑至1.06萬元/噸，同比下滑幅度約為17.08%。

此外，公司的電動葫蘆(自產)產品的平均銷售單價也出現了連續三年下滑的情況。數據顯示，法蘭泰克電動葫蘆(自產)產品的平均銷售單價在2013年時為5.66萬元/臺，在2014年時已經降至4.36萬元/臺，同比下滑約22.88%。而到了2015年，該產品平均銷售單價的跌勢依然在繼續，降為3.01萬元/臺，同比降幅為30.96%。電動葫蘆(VERLINDE)產品的平均銷售單價也同樣總體呈現下滑的趨勢。由2013年的12.12萬元/臺變為2015年的7.77萬元/臺，三年的時間里平均單價累計跌幅高達35.89%。

據法蘭泰克最新招股書顯示，上述產品在2016年1-6月平均單價也均有下降。橋、門式起重機2016年1-6月平均單價為2.41萬元/噸;電動葫蘆(自產)2016年1-6月平均單價為2.30萬元/噸;電動葫蘆(VERLINDE)2016年1-6月平均單價為3.72萬元/噸;工程機械部件產品2016年1-6月平均單價為0.98萬元/噸。

(截圖自法蘭泰克招股書)

北京商報報道稱，不可否認的是，法蘭泰克確實通過降低銷售均價換來了市場份額的一定增長。數據顯示，2012-2014年，法蘭泰克在橋、 門式起重機行業的市場占有率分別為1%、1.02%和1.25%。不過，上述業內人士依然表達了自己的擔憂，“如果銷售單價連續出現下滑，一般意味著行業內競爭異常激烈，而且公司可能通過價格戰的手段保持市場份額，這樣將可能導致公司的利潤不斷被壓縮”。

值得注意的是，在市場份額增長的背后，還存在著其他的隱憂。招股書顯示，在法蘭泰克內銷項目下實現的銷售收入中，華東地區一直是公司最大的銷售收入來源，然而，近三年公司在華東地區實現的銷售收入卻一路呈現下滑的趨勢。2013-2015年，法蘭泰克在華東地區實現的銷售收入分別約為2.72億元、1.94億元和1.82億元，三年時間里累計跌幅高達33%。而法蘭泰克出口項目下的銷售收入也在2015年出現了大幅下滑的跡象。由2014年的約1.69億元下滑至2015年的約1.36億元，同比下滑幅度約為19.44%。這也不得不讓投資者對公司未來的持續盈利能力感到擔憂。

應收賬款占營收80%

法蘭泰克2013年至2016年1-6月實現營業收入分別為47,256.04萬元、48,211.55萬元、55,236.34萬元、23,520.88萬元;實現凈利潤分別為6,106.78萬元、5,950.52萬元、5,385.71萬元、2,085.70萬元。2013年至2016年1-6月經營活動產生的現金流量凈額分別為6,328.99萬元、8,562.32萬元、2,136.24萬元、799.13萬元。

數據可見，公司近幾年營業收入增加凈利潤下滑，出現增收不增利現象。且其經營活動產生的現金流量凈額自2014年起迅速下降。

另外，法蘭泰克2013年至2016年1-6月應收賬款分別為15,027.16萬元、12,159.11萬元、14,893.87萬元、16,919.57萬元，占流動資產比例分別為31.04%、23.56%、25.42%、28.66%;占營業收入比例分別為34.25%、27.78%、29.91%、79.13%。

結合上述法蘭泰克大打“價格戰”現象來看，據證券市場紅周刊報道，有分析稱，法蘭泰克為了短期內增加銷售額把業績做靚，而采取了大量降低銷售條件的措施，而通過對應收賬款的分析，似乎也印證了這一點。

快速增長的營業收入，入不敷出的經營活動現金，以及飛速“膨脹”的應收賬款，法蘭泰克放寬銷售條件，短期內刺激了營業收入，扮靚了業績，但是從長期來看這并不是可持續發展的舉措，壞賬風險快速加大，流動資金被長期占用會導致資金壓力越來越大，經營風險明顯提升。

正如上述分析所說，法蘭泰克招股書數據顯示，公司預計2016年營業收入55,329.78萬元-58,035.70萬元，與去年同期變動幅度為0.27%-5.17%，歸屬于母公司股東凈利潤5,662.90萬元-5,877.41萬元，與去年同期變動幅度為5.15%-9.13%。

募資金額下降

據法蘭泰克最新招股書顯示，公司募集資金總額為人民幣 29,280.00 萬元，扣除各項發行費用人民幣 3,903.86 萬元，實際募集資金凈額為人民幣 25,376.14萬元。募集資金將按輕重緩急分別投入以下項目：

1.年產歐式起重設備2.5萬噸項目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額22,141.14萬元;2.擴建起重機關鍵技術研發中心項目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235萬元。

但據法蘭泰克2014版招股書顯示，募集資金45,610萬元。將按照輕重緩急順序依次投入以下項目：

1.年產歐式起重設備2.5萬噸項目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額29,795.00萬元;2.擴建起重機關鍵技術研發中心項目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235.00萬元;3.起重設備運行維護系統建設項目，投資總額5,580.00萬元，募集資金使用額5,580.00萬元;4.補充流動資金，投資總額7,000.00萬元，募集資金使用額7,000.00萬元。

對比前后兩版招股書，法蘭泰克募資金額及募投項目均有減少。

截圖自法蘭泰克2014版招股書

截圖自法蘭泰克最新版版招股書

毛利率高于同行業公司

數據顯示，法蘭泰克2013年至2016年1-6月綜合毛利率分別為28.39%、29.89%、24.87%、25.29%。

同行業上市公司天橋起重同期綜合毛利率分別為26.89%、21.33%、28.19%、29.92%;華東重機同期綜合毛利率分別為19.35%、15.00%、8.31%、7.17%;潤邦股份同期綜合毛利率分別為18.75%、21.87%、5.52%、22.66%。

截圖自法蘭泰克招股書

證監會在反饋意見要求公司說明綜合毛利率顯著高于同行業公司的原因。

曾被疑財務數據涉嫌造假

據證券市場紅周刊2014年報道，法蘭泰克2013年橋、門式起重機的產量和銷量分別為別為13200.70噸和11086.78噸，則當年該產品新增庫存商品量應該為2113.92噸(產量減銷量的差)，該產品當年平均價格為2.98萬元/噸，計算得出該產品當年新增庫存商品的銷售價值為6299.48萬元。

由于庫存商品是以該存貨的估計售價減去估計的銷售費用和相關稅費后的金額確定其可變現凈值的，法蘭泰克2013年的銷售費用率為6.28%，而相關稅費的費用率很低，可以忽略不計，則2013年橋、門式起重機的新增庫存商品金額應該在5900萬元左右，加上電動葫蘆、工程機械部件等商品的新增庫存及原有庫存，法蘭泰克2013年庫存商品的金額最低不會低于5900萬元。

但在招股書中，2013年庫存商品的金額卻只有404.94萬元，這一數值連橋、門式起重機新增庫存商品的零頭都不到，更別說其電動葫蘆和工程機械部件等產品的庫存增加及原有的庫存商品了。同樣，招股書中給出的2011年和2012年的庫存商品金額與依據產銷量而計得的庫存商品金額也都不相符。

由此，記者懷疑法蘭泰克的存貨數據不實，畢竟公司如果將庫存商品金額轉嫁到原材料或在產品上面，則單位產品的生產成本將會增加，從而能達到逃稅的目的。而如果招股書中庫存商品金額的數據是真實的話，則法蘭泰克就有可能是虛增了產銷量，以此達到虛增營收的目的。

據法蘭泰克最新招股書數據顯示，2013年至2016年1-6月公司庫存商品金額分別為404.94萬元、867.00萬元、565.52萬元、640.45萬元。