挖機銷量延續高增長 回暖有望持續

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11月主要企業挖掘機銷量數據出爐,單月銷量6664臺,同比增長72.6%,前11月累計銷售6.34萬臺,同比增長21%。

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挖機銷量延續高增長,體現下游固定資產投資提速。11月主要企業挖掘機銷量6664臺,同比增長近73%,1-11月累計增長21%,通常12月份銷量略高于11月,預計挖機全年銷量7萬臺左右,累計同比增長約20%。我們認為挖掘機銷量增長的原因有三個方面:固定資產投資增長、去年低基數效應、國三標準實施,其中關鍵因素在于下游投資的提速,這一點從今年固定資產新開工數據中有最直接的反應。今年固定資產新開工計劃投資額與項目個數相比去年明顯提速,前10月新開工計劃投資額41.1萬億,同比+21.8%,相比去年同期增速僅有4.1%,增長明顯;新開工項目個數47.02萬,已超過去年全年水平,同比+26.9%。

需求回升逐步擴散,工程機械各類產品總體實現小幅增長。根據wind數據庫,今年前10月工程機械主要企業產品銷量44.79萬臺,同比增長6.45%,增速比上月提高2.01%。除挖掘機外,推土機(銷量+12.58%)、平地機(+14.2%)、壓路機(+11%)、叉車(+9.84%)等產品也實現了明顯的增長。行業需求的回升從單一產品逐步擴展到各類產品,工程機械產品銷量總體實現小幅增長。當前宏觀經濟增速仍有下行壓力,出口與內需疲弱之下,投資成為托底的重要手段,在房產與基建投資支撐之下,預計工程機械的回暖可持續到明年一季度。

關注龍頭公司盈利改善進程。目前產品銷量回升傳導到對報表最明顯的改善在現金流方面,8家上市公司2016Q3經營活動現金凈流量52億元,達到近年高點。利潤表方面,營業收入小幅下降5.9%,歸母凈利潤仍有虧損,但比去年同期虧損減少約1.8億元;應收與存貨方面沒有明顯改觀。從公司來看,前三季度實現盈利的公司有4家,分別為三一重工(歸母凈利1.75億)、徐工機械(1.65億)、山河智能(3431萬)、柳工(629萬),其中三一重工處置子公司股權增加投資收益約5.38億。從盈利、現金流、應收和存貨綜合來看,三一重工、徐工機械、山推股份、柳工情況較好。

投資建議

當前宏觀經濟增速L型走勢、下行壓力仍在,內需與出口弱勢之下,投資成為穩增長的重要手段。固定資產投資新開工的大幅增長帶來工程機械產品需求增加,行業回暖可能持續到明年一季,關注行業現金流、盈利及庫存的改善,持續推薦行業龍頭企業:三一重工、徐工機械、山推股份、柳工、中聯重科等。

風險提示

固定資產投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。