機械行業三季度下降趨勢逆轉 工程機械回暖明顯

前三季機械行業收入降幅略有收窄，凈利逐季改善。營業收入5507.3億元，同比下降4.4%，降幅較上半年略有收縮。經濟面仍較差，雖然投資增速略有復蘇，但整體處于低位，市場需求下降雖有所抑制但趨勢未變，凈利下降幅度仍遠大于收入下降幅度，行業經營壓力仍不容小覷。但整體來看，收入降幅略有收窄，凈利逐季改善，利潤改善程度較明顯為基礎零部件、專用設備和工程機械三個細分板塊。

三季度行業收入下降趨勢逆轉，細分領域分化較明顯。單季整體行業收入1892億元，同比小幅增長0.38%，下降趨勢發生扭轉(Q1、Q2分別同比下降4.8%、4.2%);凈利潤70億元，同比下降7%，下降幅度收窄明顯(Q1、Q2分別同比下降14%、26%)。八個細分行業實現了營收正增長。

受益于需求回升， 前三季盈利水平有所提升。雖然原材料價格上漲，但是受益于需求回暖，行業整體毛利21.8%，同比上升1.22個百分點;凈利3.5%，同比下降0.67個百分點，但是管理費用率提高。凈利下降主要系重型機械拖累，而專用設備、工程機械、基礎零部件都實現了前三季度凈利率超過1個百分點的正提升。

三季度單季盈利水平有所提升，規模效應體現。3Q毛利率21.6%，同比增加0.6 個百分點。期間費用率小幅下降0.4個百分點，凈利率同比下降為0.29個百分點，降幅略有收縮，其中基礎零部件凈利率增長5個百分點表現最佳。

資產周轉率未有明顯改善。存貨3453.2億元，同比上升3.5%，存貨周轉天數為309.9天，同比增加72.9天，存貨周轉率明顯下降。固定資產周轉率同比增長12.6%，但整體資產利用效率仍在降低，企業資金壓力仍較大。

三季度應收款項快速增長，但現金流有所改善。

資本開支小幅小降7%，專用設備、基礎零部件、電梯資本開支大幅增長。

結論：前三季度行業經營壓力仍較大，但是二季度弱復蘇持續，略超預期，三季度單季收入規模、盈利水平、經營環境繼續好轉，工程機械、基礎零部件景氣回暖最為明顯。如果今年是大型項目開工的高峰，那未來的兩年應該是投資高峰，工程機械明年行業盈利大幅增長是大概率，四季度可策略性看多;大鐵和城軌規劃明確，訂單高峰于明后年逐漸到來，長期看好。另外，四季度核電裝備招標啟動、建議關注。