新一輪央行降息周期或來臨

2014年11月，央行啟動了自2012年以來的首次降息，緊接著又在今年上半年進行了兩次降息，讓業內人士更加堅定地認為“新一輪降息周期已然來臨”。

歷史總是驚人地相似，哪些投資標的在降息周期出現時始終能帶來穩定的收益?在大環境不斷變化中，又有哪些低利率的“寵兒”失去了一貫優勢?

招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對記者表示：“與歐美債券市場情況不同，由于中國所處的經濟周期，我堅定地認為債券牛市仍將持續。”澳新銀行經濟學家周浩也對本報記者表示，利率對于債券的影響比股市更大。至于低利率對于債市的推動將持續多久，周浩認為“還會持續很久”。

降息周期讓“債牛”繼續

近十年來，中國最為猛烈的一輪降息潮發生在2008年9月到12月的3個月時間里，5次降息，一年期的貸款利率從7.47%一路降至5.31%;而最近的一輪降息周期是在2012年的6、7月份，連降兩次。

劉東亮認為，從長期趨勢看，中國的利率水平將持續下降，即使中間有加息周期出現，但最終仍會向發達國家靠攏，并維持在較低水平。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松也于近日表示：“全球正步入一個低利率時代，這是我們做資產配置時值得關注的一個中期標識。”

他認為，長期的人口老齡化、中期的潛在經濟增長率下降、短期的經濟疲弱、去杠桿過程中的貨幣寬松，這四個因素共同促成了當前的低利率。而從人口結構趨勢來看，中國的利率慢慢降低是長期的趨勢。

因此，如何在降息周期下做出正確的投資選擇，顯得尤為重要。

一般情況下，投資債券收益主要來自息票變動與價格變化。持有債券首先可以獲得穩定的息票收益，同時債券價格的波動影響資本利得，當利率下降時，債券價格會上漲，投資者收益增加。在低利率環境下，國債成為眾多業內人士首推的中長期穩健型投資標的。

2012年，受益于較寬松的資金面等多種因素，債券市場近一整年都處在牛市當中。當年中國債券市場累計發行人民幣債券8萬億元，同比增加2.4%;公司信用類債券全年共發行3.6萬億元，同比增加60.1%，在社會融資規模的比重達到14.3%，為歷史最高水平。

從2013年到2014年，中國債券市場在規范化發展的道路上步伐明顯加快，尤其是經過了2013年的調整，2014年債券市場價格持續上漲。去年，債券市場共發行各類債券12.28萬億元，較2013年增加3.57萬億元，同比增長41.07%，增速提高32.2個百分點。

不同于美聯儲加息預期增強對其他投資產品造成的沖擊，截至目前國內債市并未受到明顯影響。劉東亮對記者記者表示，美國加息、美元走強對于國內整體流動性的影響去年就有所體現，但對債市目前為止并未看到明顯的負面影響，同時樂觀地看到外資持續用于中國債市的現象。

據統計，2014年末在中央結算公司開立托管賬戶的境外機構達176家，較上年末增加65家，持有債券共計0.54萬億元，較上年末增長74.19%。

“隨著資本市場開放、人民幣國際化進程的加快以及人民幣加入SDR可期，預計外資購買力度會繼續加大。”劉東亮說道。

值得注意的是，與發達國家債市的波動情況相比，中國債市顯得更加穩定。近期，以歐債為首的各國債市不約而同地開啟了“清倉”模式，收益率全線飆升，曾在不到兩周時間內，全球債市蒸發資金4300億美元而引發市場恐慌，“6年債券牛市是否走到頭”的質疑聲不斷;但同期，中國債市收益率表現穩定，機構預測，今年6月末中國10年期國債收益率估值為3.46%，較上月末下降13個基點。

“美國與歐洲債市處在低利率環境下已經很長時間了，很多資金購買這些國家的債券是出于避險的目的，但經過前幾年大規模投資建倉后，這些國家債券出現一定泡沫估值，隨著歐美發達國家經濟的回升，其國債收益率一定會上行，只是時間問題，中國與歐美處于不同的經濟周期，所以不存在這些問題。”劉東亮對本報記者說道。

“失寵”的投資標的

“10年左右就是一個經濟周期，而利率周期通常伴隨著經濟周期出現，從若干個經濟周期來看，每個時期都有一個代表性的投資品種。但這個過程中，只能說利率是添加劑而不是決定因素。”周浩對記者說道。

在他看來，房地產、黃金、大宗商品這些在過去十年曾經擁有超級周期的投資產品，已經風光不再。

此外，在當前降息周期中，受資金面較為寬松的影響，銀行理財產品以及“寶寶”類產品吸引力也在大幅下降。

以黃金為例，在2012年那一輪降息周期中，黃金投資被很多理財專家推薦為一條不錯的投資出路，“花5萬元買些金條、金幣收藏起來，沒準能有意想不到的收獲。”

當時，“每月定投1克黃金”這一新的投資方式曾引起不少投資者的興趣。工行、農行、廣發銀行等銀行也紛紛推出黃金定投業務。業內人士分析稱，黃金定投業務有利于平攤投資成本、分散風險，減少因一次性在高點買入而被套的可能性，適用于缺乏黃金投資經驗的投資者。

然而，自去年11月這一輪降息以來，看空黃金的力量在不斷積聚。6月5日北美盤中，國際現貨黃金價格跌至1162.88美元/盎司，而2012年時，黃金價格約為1600美元/盎司。

某業內人士對記者表示：“因為全球經濟開始向好，市場對于黃金的避險需求下降;一旦美國加息、美元上漲，意味著投資者持有黃金的成本上升，勢必會利空黃金價格;再加上近期中國股市火爆對資金的吸虹作用，這無疑會促使中國投資者追求更高回報的資產，黃金市場也逐步回歸理性。”

“實物資產的回報正在下降。”巴曙松分析稱，2011年之前，投資實物資產、房地產的回報是好的;但現在，實物資產回報的黃金期已過，大量資產配置需要轉到金融資產。“目前股市外的資金量還很龐大，隨著無風險收益的下行會看到陸續不斷的資金涌入金融市場。”

此外，他還建議，未來30年，伴隨著中國經濟的轉型，中國投資者必須要在全球范圍內重新配置資源，提升全球范圍內的競爭力。“美元走強意味著資產配置里面要有一部分美元的資產，同時建議投資人要從全球范圍內比較不同市場的投資機會，近期關注一些歐洲市場的產品。”