機械行業下行趨勢由點到面 看好評級

 ●3季度行業增速緩慢回落。6-8月數據顯示，機械行業增速呈緩慢回落態勢，重點企業新訂單增速下滑明顯。隨著通脹水平到達峰值，下一階段經濟政策的重點在于確保通脹水平回到安全區域，未來經濟政策將趨于中性，機械行業景氣狀況將隨整體經濟下行，預計全年行業增速將在20%—25%之間，考慮到利潤率下滑，全年利潤增速預計在15%—20%之間。

    ●地產金九爽約拖累工程機械。據機械工業聯合會數據，2011年前8月，國內工程機械行業銷售產值為3904億元，同比增長37.39%，增速呈下行趨勢。9月樓市金九爽約，一線城市庫存持續增加，各地保障房開工率已達到90%左右的水平，受此拖累，預計4季度工程機械需求增速仍將出現負增長，全年工程機械銷售產值增長預計在25%—30%之間。

    ●清潔能源投資保持快速增長。電力設備結構調整仍在進行，整體趨勢由以往的輸變電投資和傳統能源投資為主轉向水電、核電等清潔能源投資和智能電網、節能減排為主。其中水電建設投資持續增長，核電進入日本核危機后的審慎發展階段，風電產能過剩壓力消化仍需時日，特高壓交流建設在爭議聲中一再推遲，節能減排長期看好、短期新訂單預計將受累經濟下行。

    ●鐵路投資預期不明。據鐵道部網站數據，2011年前8月，國內鐵路完成固定資產投資3577.23億元，同比增長-11.5%，完成基建投資3164.69億元，同比增長-11.1%。7.23動車事故后，國務院明確表示將暫停鐵路新項目的審批，目前7.23事故的最終調查結果尚未公布，鐵路系統改革也不明朗，可以說整個鐵路系統仍處于一系列事故后的整頓階段，未來鐵路投資下降的預期是明確的，但下降多少，什么時候開始新的項目審批并不明確。

    ●光伏需求季節性回暖不敵產能過剩。進入6月后，主要光伏需求國德國安裝量明顯上升，據SEMI網站信息，6-8月德國市場新增光伏裝機容量在2GW左右，預計9月新增裝機容量1GW左右。但受整個行業產能過剩的影響，多晶硅價格在6-7月間短暫反彈后再次陷入跌勢，其他如組件、硅片、電池片價格3季度也出現了持續下滑，行業仍陷低迷之中，預計短期內光伏行業還難以解決產能過剩的問題。

    ●行業評級與風險。我們維持行業長期看好的投資評級，同時我們也注意到，根據以往經濟周期的經驗，在經濟下行周期中，機械設備板塊不具備獲得超額收益的外部條件。