我國工程機械行業前五個月數據分析

        數據點評:

　　1、制造業與房地產投資增長依然強勁。2011年1-5月全國固定資產投資累計完成90254.51億元,同比增長25.80%,投資仍然維持較高水平且有所加速,較1-4月增速加快0.4個百分點。從投資構成看,交運倉儲、采礦業、水利環境等產業投資增速下降,而制造業與房地產業投資完成額分別累計同比增長49.07%與36.99%(沒考慮統計口徑因素),較1-4月份分別加快0.82與0.94個百分點,投資增長依然強勁。重點關注制造業與保障房建設拉動帶來的機會。

　　2、出口增速良好,全面復蘇仍需等待。1-4月份,工程機械累計實現出口交貨值64.83億元,同比增長47.21%,出口增速良好。從我國三大主要出口市場情況來看,5月日本受災后重建因素影響,PMI指數較4月份強勁回升5.6至51.30;但是同期美國與歐洲PMI指數分別大幅下降6.9與3.4達到53.5與54.6,外圍經濟仍然具有較強不確定性,我國出口全面復蘇時機仍需等待。

　　3、5月產品銷售大幅低于預期,主要原因有二。從細分產品來看,5月份挖掘機、汽車起重機、履帶起重機、推土機、壓路機等產品分別同比增長-12.44%、-9.7%、-7.23%、-34.21%、-27.79%,全盤兼“負”,其中市場最為看好的挖掘機、推土機增速環比大幅下降33.45%與44.75%,大幅低于預期。我們認為主要有兩方面原因導致這種現象:一方面是緊縮貨幣政策滯后效應開始顯現;另一方面經銷商庫存水平偏高,壓抑了工程機械2季度需求。

　　4、受益機械替代人,叉車前景看好。雖然5月份主要產品大規模負增長,但是隨車起重機、叉車增長仍然喜人,分別同比增長39.79%與38.82%。1-5月份,叉車行業累計銷售13.36萬輛,同比增長46.56%,為所有產品中增長最快品種,且因行業普遍采用全款銷售模式,透支性需求幾乎為零,同時受益于機械替代人、交運物流發展等因素驅動,叉車前景看好。

　　5、經過前期大幅調整,目前行業PE(TTM)為14倍,已接近歷史底部11倍水平;考慮臨近中報發布時間窗口,相對其它板塊而言,我們認為工程機械上市公司上半年增長更為明確。雖然5月主要產品銷售數據不理想,但是隨保障房與水利建設大規模開工,下半年增速有望好轉,同時如果國家政策松動或市場情緒轉變,行業估值修復15%或可期待。