中聯重科：混凝土業務表現超預期

        公司上半年混凝土業務收入35.34億元，同比增長逾62%，超出預期。由于我們預計合并意大利CIFA將導致上半年混凝土業務收入增加20億元左右，增速在40%左右。實際情況說明公司國內混凝土銷售超預期，受國家基建投資、房地產投資轉好等因素刺激，5、6月份公司混凝土泵車銷量均超過200臺，達到歷史最高水平，強力支撐了公司混凝土業務的增長。但是混凝土業務的毛利率與去年同期相比下滑了4.4個百分點，與去年全年水平基本持平，主要原因也同樣是合并CIFA導致的，去除合并報表因素，混凝土業務毛利率只減少了0.44個百分點。

　　小噸位起重機占比增加。上半年公司銷售汽車起重機3004臺，同比增長6.87%；該業務收入達到36.63%，稍高于混凝土業務，增速為16.73%，略低于20%左右的市場預期；毛利率為23.92%比去年同期下降了3.49個百分點，比去年底下降2.34個百分點；主要是起重機小噸位產品銷量較多，占比增加所致。

　　華泰重工訂單充足。上半年華泰重工收入只有1.63億元，與預期的全年12億元的收入規模相差較大。然而考慮到華泰重工在手訂單比較充足(預計在15億元左右)，因此全年增長在50%以上是可以期待的。

　　我們預計，公司09-11年EPS分別為1.22元、1.50元、1.87元，對應PE分別為19.26X、15.67X和12.57X，給予公司“買入”的投資評級，目標價格為29.03元。