中聯重科并購效應未顯

    近幾年來，中聯重科通過一系列的連環收購實現了其規模的快速擴張。資料顯示，2001年以來，公司先后將英國保路捷、湖南機床廠、中標實業、浦沅集團收入囊中。2008年，中聯重科又在1年之內拿下陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA等公司。但去年以來，由于兼并收購時間較短，短期難以較快產生效益，公司的應收賬款、債務和財務費用大幅增加，現金流顯著下降，公司短期財務壓力劇增。4月21日，公司發布定向增發預案，稱擬非公開發行股票數量不超過3億股，募集資金總金額不超過55.72億元。但公司表示，“資金沒有壓力，而且在各銀行的貸款授信很高，2009年公司得到的銀行授信總額超過180億元，足夠滿足生產經營需要。”
　　近日，有知情人士向《每日經濟新聞》提供相關材料并表示，2008年中聯重科（000157，收盤價23.85元）連環收購效果不佳，特別是2008年溢價收購意大利CIFA以后，公司資金鏈面臨考驗，前期公司公告擬定向增發募集55.72億元資金主要就是為了緩解資金鏈緊張的局面。
　　中聯重科連環收購的效果如何？增發募資的真正用意是否是為了緩解資金困局？對此，《每日經濟新聞》進行了調查，并就一些疑問向中聯重科進行了求證。
　　連環收購經營效果不佳
　　近幾年來，中聯重科通過一系列的連環收購實現了其規模的快速擴張。資料顯示，2001年以來，公司先后將英國保路捷、湖南機床廠、中標實業、浦沅集團收入囊中。2008年，中聯重科又在1年之內拿下陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA等公司。
　　但公司的收購效應似乎并沒有顯現出來，相反，部分收購的公司出現了危機。6月27日，中聯重科發布公告稱，公司分別在6月12日和23日向控股子公司陜西中聯重科土方機械有限公司（以下簡稱陜西中聯重科土方，原名陜西新黃工）提供最高額6000萬元和1億元擔保，主要用于申請流動資金貸款。不過，2008年年報顯示，中聯重科將在2008年并購的4家公司均并入了報表，其中華泰重工和湖南車橋實現盈利，凈利潤分別是3054萬元和153萬元，但陜西中聯重科土方和意大利CIFA卻分別虧損了4377萬元和6399萬元，虧損額遠遠超過了前兩家公司的盈利。因此，有投資者指出其可能陷入資金困境。
　　陜西中聯重科土方2009年一季報也顯示，公司一季度營業收入為7764.98萬元，凈利潤為-559.52萬元，期末凈資產4126.67萬元。業內人士分析，2008年才收購的公司業績表現不佳，而中聯重科卻還給其提供最高額1.6億元的擔保實在讓人有點擔心。
　　就在2008年6月，中聯重科與投資伙伴合計出資2.71億歐元收購了意大利CIFA100%股權，其中中聯重科占股60%。當時，中聯重科曾預測CIFA公司2008年至2012年的凈利潤分別為25116萬元、29692萬元、37795萬元、44251萬元和51739萬元。以此計算，中聯重科直接投入的收購股權約17.27億元未來5年的回報率分別為：8.73%、10.32%、13.13%15.37%和17.98，高于本次的貸款利率6%。但隨著世界范圍內金融危機影響的深入，2008年CIFA公司的實際情況和中聯重科出現了巨大背離。對此，中聯重科未予置評，僅表示收購CIFA是中聯重科的戰略要求，同時收購價格也非常合理。
　　那么今年以來CIFA的情況有沒有好轉呢？據知情人士通過意大利代理商獲得的數據顯示：“CIFA原定2009年生產計劃為300臺泵車，1100臺混凝土攪拌車，因市場萎縮迫使其減少30%生產計劃。據統計，截至2009年4月20日，CIFA全球的銷量共為：300臺攪拌車、30臺泵車、15臺攪拌泵車發發、12臺砂漿車。”
　　對于這些數據，中聯重科沒有進行否認，僅表示今年以來CIFA的訂單不斷增加，而且中聯重科和CIFA的協同效應已逐步顯現，CIFA高管團隊個人出資310萬歐元入股新的CIFA是他們表達信心的一種方式。